我看巴菲特 １

从来没有如此近距离的探讨巴菲特的投资理念和哲学，《The new buffetology〉〉让读者从新认识巴菲特。至少，对我而言，是如此。

在读这本书前，先分享我对巴菲特的印象。巴菲特，从他的投资成果而看，也许是人类投资史上，最伟大的投资者。在我的印象中，他是稳健，保守的投资者。他不愿意冒险，不赚快钱。坚持长期投资，精与计算企业的价值和投资的回报。这些印象，都是平面媒体和网络搜索，得来的。可是，读了 BUFFETOLOGY 后，才意识到，有些认知是对的，有些认知却谬以千里。

B书的作者是Mary Buffet。她是巴菲特的媳妇，一个聪明的女人。长期生活在巴菲特家族的经历，让她接触不少投资的知识，也在近距离里观察巴菲特的投资原则和技巧。巴菲特从来没有出版任何书籍。即使他写给股东的信，也是被人整理过后，而出版的。其中，更穿插了许多作者主观的看法。其他人写关于巴菲特的书，在你阅读B书后，将会对他们的看法一笑置之。

接下来，让我分享 MARY BUFFET 所看到的巴菲特。

众所周知，巴菲特是 B。GRAHAM 的忠实追随者。许多人认为，他是价值投资法的最佳代表。可是，当股神以高于价值的市价，买进可口可乐，或购买负债累累的大都会，评论家或作者都找了不少理由来自圆其说，矛盾之极。例如，高负债的大都会有优秀的管理层，领导人是巴菲特信任兼多年的好友。但，这丝毫不能合理的解答，这是否价值投资法的疑惑。关于可口可乐，也有人说，它的价值应该包括不菲的经济商誉，所以，巴菲特的买价依然在低价位。即使这些不符合价值投资法的案例，都能被解释，那么巴菲特把所有鸡蛋都放在一个篮子的做法，明显的与B。GRAHAM的分散投资所不容。还好，ＭＡＲＹ　Ｂｕｆｆｅｔ　都在其书中，解答了大部分的疑惑。更让我发现到，许多外人对巴菲特的做法，都是雾里看花，也有不少的主观评价。

ＧＲＡＨＡＭ　是股神的启蒙老师。他认为市场没有效率，短期里，价格不会反映企业股票的价值。长期而言，价格始终会回应企业股票的价值。因此，寻找被低估，或价格少于企业价值一半以上的股票，才是值得投资的。但是，价值投资法有着一些不可弥补的盲点。举个例子，价格远远低于企业内在价值的股票，技术上而言，其本益比将会特别低。相信各位也听说过，低本益比的公司，多数会围绕着潜在的不利因素。如，股权纠纷，公司盈利开始下滑，明年的盈利预测调低，未来的开销成本成长大于营业额的增长，公司的增长开始萎缩，等等。如果，这些不利因素都成为长期的挑战。即使购买时的股价低于价值，但随着企业价值的回落，不久的将来，价格维持不变，价值下降，投资会变得无利可图。

因此，GRAHAM 为了弥补或降低此类投资风险，他建议分散投资。根据概率的计算，如果拥有十档股票，其中2，3档可以低于预期，没有增值（即使亏损也很低，因为买在低价），一半股价持平（也许股票价值提升或下跌，但股价没变动），2，3档的公司盈利持续增长，股价飙升。所以，总概而言，投资还是获得不错的利润。价值投资法需要配合分散投资的配合，才会发挥更大的效果。

其实，和价值投资法相对的，是投资于成长股。林区就擅于挖掘出成长股，享受其股价番倍的成果。他统称这类公司为 “ten baggers"。 另外一个值得注意的观点源自于 FISHER，他主张集中投资，我还未拜读过他的作品，并不是太了解他的学说。

关键在于，巴菲特并不是完全的 GRAHAM主义者。他购买成长型的公司，也是FISHER的追随者，注重公司管理能力，并且尽量集中投资。巴菲特并不是纯粹的根据财务数字而投资。MARY BUFFET 在书中作了极完整的交代。

如果大家有兴趣，可以多阅读以了解巴菲特的全部投资原则。我只分享个人所通过此书，而对巴菲特改观的部分。