介绍大家一个新的股票论坛

http://www.investalks.com/

由于Cari的股票区素质一直在下降，
我已经和一些朋友加入了一个新论坛。

所以在此，和大家分享。

这个Forum 目前只有股票区，属于非盈利性质。
我也以自愿性质的当版主来协助管理这个论坛。

欢迎大家浏览和给意见。

http://www.investalks.com/

接下来的星期，我会去旅行，所以会暂时没有更新部落格。
抱歉。

2008年的Grand-flo 股东大会

今天的股东大会更少人。应该只有3个散户。会议结束的很快，还以为没有机会和管理层聊公司的业务。结果，在会议结束后，管理层却留下来，接受股东的问题。

我会省却问题，直接转述管理层的意见。大部分的意见，都是属于MD，Tan Bak Hong 的答案。他也是集团的大股东。会议结束后，也有机会和另外一个大股东，William交流。学习了不少事情。

2008年的财务报告，最大的转变，就是SIMAT上市后，不再是子公司。所以Granflo 的财务报表会调整。SIMAT的盈利会被归类为Associate。 管理层预测今年的主要盈利贡献，将来自于今年才收购的Label Network。Simat 与7-11 和Tesco 的合约，仍然在持续。可是还没有签下一年的合约。

Ganflo 的RFID 技术已经研发成功，可是遇上滞销的瓶颈。市场还没有接受这类技术的支援。这也是Granflo 会收购Label 的原因。因为Label 属于下游行业或产品。目前，Grandflo 已经具备了一站式的服务，所以，在Barcode、Label, Inventories 的Software 等，都比对手占优势。ＲＦＩＤ的竞争者，还没有任何上市公司。Ｇｒａｎｄｆｌｏ　的市场定位就是Ｈａｒｄｗａｒｅ　和　Ｓｏｆｔｗａｒｅ的Ｓｅｒｖｉｃｅ　Ｐｒｏｖｉｄｅｒ。而且经过多年的市场开发，目前已经有稳定的客户群，来进行Ｍａｉｎｔａｉｎａｎｃｅ　的Ｓｅｒｖｉｃｅ。

公司的发展方向是泰国，越南和Ｉｎｄｏｃｈｉｎａ。因为这些国家的技术还没有成熟。Ｇｒａｎｄｆｌｏ会比较占优势。尤其是泰国，SIMAT成长迅速的原因，就是没有竞争对手。

至于大马，管理层看到的潜能是ＲＦＩＤ，或存货控制系统。席间，ＭＤ有提到Ｔｏｐｇｌｏｖｅ的存货情况。看来，Ｇｒａｎｄｆｌｏ　还是有潜力得到这份合约的。Ｔｏｐｇｌｏｖｅ的大股东，林博士是Ｇｒａｎｄｆｌｏ的持股人，通过私下配售股权而持有的。

当初把Ｓｉｍａｔ上市，目的是要筹资，进军越南。所以越南和Ｉｎｄｏ　Ｃｈｉｎａ　的生意，可能通过ＳＩＭＡＴ来扩张。而Ｇｒａｎｄｆｌｏ　会专注在开发香港和中国。

管理层没有意愿增加库存现金，会积极开发新市场和扩张。


Ｇｒａｎｄｆｌｏ　１
Ｇａｒｎｄｆｌｏ　２

2008年的Triumphal 股东大会

今天出席了Triumphal的股东大会。收获丰富。
Triumphal 的股东有1000人左右，今日出席者，相信是5名左右。

我的第一道问题是Page 60 的坏账准备金，是Receivables 的10%，或RM5.17M。管理层认为增加幅度不多，而且有机会追收。

第二道问题是关于中国的业务探讨。2007年，中国的业务占了集团的25%。
Triumphal 目前的做法是把武汉收购的公司，转移到浙江的新厂。整个计划，需要2009年才看到实际的营收增长。Triumphal 一直以来的业务是做Trading 的，买卖重型机械。2006年才开始进入R And D，正式参与制造业。董事主席坦言，制造业的风险不低，可是却是公司扩张的唯一途径。在山东，Triumphal 和山推的合作，将会是公司未来的成长动力。山推是全球第三大的建筑机械生产商。而Triumphal 将会提供零件给山推，每年山推的销量是5000台机械。

山推的网址：
http://www.shantui.com/


制造业将会贡献集团的营收30-40%。这预期在2010年达致。

最后，我发表了对于股东薪酬的不满。今年的派息是RM1.61M，股东薪酬却是RM4M。
持有25%股权的PNB和EPF 代表甚至在Remuneration 一项，投下了反对票。
而且，在询问管理层事务时，他们都不是太友善。上图就是PNB 的代表。

董事主席是个非常有耐性的人。也给了我不少劝告。我对他的印象很不错。不过，他只回答集团的大方向，至于一些报告的细节和资料，都是儿子（MD）负责回答。看来集团的业务，已经顺利的交托给儿子了。集团也朝向R AND D 的发展，聘请了不少年轻的工程师。这个是董事主席给与的资讯。
2007年的报告，看到了集团正式从租借公司，转为买入工厂。原因就是要从事制造业。

补充一点，由于Triumphal 的行业需要大量的钢铁，所以在多年前，就陆续囤积钢铁。根据MD的初略计算，存货已经增值了30% 。所以，存货的账目一直上升，其实货物的数目没有大量增加。

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MFCB 被遗漏的发电股

首先，为大家介绍一些MFCB的背景。它是一家超过40年的老牌公司。去我的部落格，看股东大会的照片，就会看到许多老人。主席甚至会知道一些小股东的姓氏。请看图片。

这10年来，MFCB没有发过任何新股。有实行的ＥＳＯＳ，都被回购回来了。根据上图，需要参考的重要数据是它的Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ　Ｆｕｎｄ，即股东基金。
９７年的金融风暴，ＭＦＣＢ是伤痕累累。它的股东基金从ＲＭ３７０Ｍ，下降至ＲＭ１３０Ｍ。在两年里，亏损了ＲＭ２４０Ｍ。

我拥有的最久的年报是２０００年，所以没有办法知道重组之前的ＭＦＣＢ处于什么行业。我猜，它涉及地产、矿物、汽车制造业、售卖蒸汽和发电业。

之后的８年，ＭＦＣＢ的股东基金从新成长到ＲＭ３５２Ｍ。大约维持每年１６％的复合成长率。

在这期间，中国绍兴的发电业务，已经变成集团的金鸡，每年贡献接近８０％左右的集团净利。

目前，集团的主要业务分为：
１。发电
２。采矿（建筑材料－－多数为洋灰的原料）
３。地产
４。南非的汽车制造业

最近２年，采矿　（ＲＣＩ）和地产的业务蒸蒸日上，发电则面临煤价高涨，盈利严重下滑。汽车制造业一直亏损。

２０００年的财报，可以看到大股东是Ｌｉｍ　Ｋｅｎｇ　Ｋａｙ。他是林敬益的兄弟。
请自己看看他的背景。他毕竟是专业的。
２００３年，他就退休了。把股权交给做医生的儿子为继承人。
可是共公司的管理权，却旁落在女婿的手上，他是Ｇｏｈ　Ｎａｎ　Kioh．
医生的名字是Ｌｉｍ　Ｔｈｉａｎ　ｓｏｏｎ　．
Goh Nan Kioh 在香港和澳洲各自拥有一家上市公司。
他委任其弟弟，Goh Nan Yang 成为Alternate Director .

大家可以注意2003年之前，Lim Keng Kay 的另外一个儿子，LimSiBoon 是董事局成员。
他同时是RCI 的MD。可是在交棒时，他被除名，而且由没有经验的Dr LimThianSooN 来接替。

如果你们留意那几年的RCI 报告，应该可以明白原因。我不方便多说了。
可以看到RCI 之前卖了几家和某位董事有关联的子公司。

2003年之后，董事局有个明显的改变。Remuneration 大幅度的减少。


大家可以看到2003年的超过RM1.7M 的董事薪酬，到了2007年，被削减成为少过RM1M。
而Operating Profit 从2003年的RM50M，增长到2007年的接近RM100M。
董事的Corporate Governance 有明显的进步。

之前的董事局，时常有Lim 的家庭成员出任。Goh 在之后改变了这些现象，引进了专业的董事局成员。

最让我欣赏的人才是前东南亚Carsberlg的CEO 。


补充以下MFCB 这几年的大动作。2005年，MFCB以RM2.00 一股全面献购RCI。可是最后只拥有60%的股权。
RCI目前的ＮＴＡ超过ＲＭ２．００。盈利飙升迅速。可以看上表的Ｌｉｍｅ　Ｄｉｖｉｓｉｏｎ。
这几年的成长，主要是中国绍兴的发电业务。所以，中国的纺织业，对于它的业务有严重的影响。
目前，它的旗下的地产公司，表现标青。

ＭＦＣＢ的闻名成就，是怡保的Ｇｒｅｅｎｔｏｗｎ。市中心的Ｇｒｅｅｎｔｏｗｎ绝对是个非常成功的商业城。
２００３年，它收购了Ｊａｌａｎ　Ｂａｒａｔ，ＰＪ的一片地皮。后来和ＩＪＭ联营ＰＪ８。
目前ＰＪ８的商店由于地点的优势，应该已经销售完了。盈利也在最近入账了。

２０１０年，ＭＦＣＢ将会开始一个投资２０亿的辽国水电工程。过后的发电业会由辽国政府和ＭＦＣＢ联营。
２４０ＭＷ的供电，会提供给泰国、越南、柬埔寨。应该是当地最大的电网。

MFCB 是一位叫Jeff的价值投资的朋友所介绍的。详细的数据和资料，都在他的部落格里。我的部落格也有和他连接。

http://jeffchenwai.blogspot.com/ ... rhad-3069-mfcb.html
根据最新的季度报告，就在Megan的下面，相映成辉。。。。
它的ＮＴＡ是ＲＭ１．５０。ＥＰＳ是２２．７１ＳＥＮ。
目前的股价接近ＲＭ１．２０。最近，它获得辽国的水利发电工程，ＮＴＡ在接下来的２年，会更上一层楼。

它旗下有一家２板上市公司，RCI。MFCB持有25.4M的RCI。每股MFCB有0.1股RCI。

RCI的最新季度业绩，ＥＰＳ　是１２．９６ＳＥＮ。ＮＴＡ是ＲＭ２．０２。目前市价为ＲＭ１．００。

ＭＦＣＢ和ＲＣＩ都是净现金公司。尤其是ＲＣＩ，扣除长期债务的ＲＭ１０Ｍ，它拥有ＲＭ２０Ｍ，近乎是每股ＲＭ０．４７的净现金。以ＲＭ１的市价买入，是物超所值。


ＭＦＣＢ　ＡＧＭ
Ｓｈｅｌｌ　Ｖｅｒｓｉｏｎ　IV
Krisassets Holdings
其他

KrisAssets holdings AGM

今天出席了Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ　的股东大会。外面人山人海。可是会议室里却只有小猫几只。由于我们迟到，没有听明白他们之前在争吵什么。不过，后来明白了，是小股东不满意公司赚大钱，可是股息分得很少。

今天，没有听到什么特别的内容。

不过，在会议进行中，有个小插曲。就是小股东不满意董事局在没有提高派息的情况下，替独立董事动议加薪１００％。之前，独立董事的薪酬是ＲＭ７０，０００。通过后，则是ＲＭ１４０，０００。坦白说，Ｋｒｉｓａｓｓｅｔｓ的董事薪酬，和许多上市公司相比，是比较低的。

每个股东获得的礼物是自由餐的餐卷。我们当天就到楼下享用了。非常优美的环境和非常棒的食物。他们的茶点和甜品，更是具有特色。我们都觉得很好吃。

没有任何资讯的收获，可是有美好的食物，也算是不错的收获吧。　

MFCB AGM

我是很爱吃的人。哈哈。。。。。
ＭＦＣＢ　和　ＳＨＥＬＬ的食物相差太大了。以上的图片就是ＭＦＣＢ的午餐。一个饭盒和一些甜品。
不过，我非常高兴。因为ＭＦＣＢ为股东省下了不少开销。不铺张、不奢侈，最好吝啬的管理层，才是为股东着想的管理层。大家看看管理层的薪酬，应该赞扬他们节省开支。

股东大会进行的比平常久，因为我问了一些问题和其他的股东也踊跃发问。

第一个问题：

Ｌａｏｓ的水力发电计划
预设在５年内开工，工程应该是在２０１０年开始。投资的资金约为ＲＭ２０亿。

第二个问题：
中国的发电厂在煤价高涨的影响。
主席强调，今天的发电业务是属于Ｃｏｍｍｏｄｉｔｙ了，没有专利。他估计中国发电业务的赚幅会持续下降。由于他们是第一代的经营者，所以目前有比较理想的回报。

第三个问题：
MFCB的现金是RM122M，短期债务约为RM56.6M。
主席的回答是近来的局势显示经济不景气将会开始蔓延。所以未来的1-2年，管理层会选择保留现金，不会大量还债。而且，有许多债务的条件，不是可以马上偿还的。

第四个问题：
中国的Trade Receivables从5年前的RM10M到去年的RM40M。主席认为，他们还是没有面对收账的问题。因为许多Receivables都有Letter Of Bank Guarantee。

其他问题：
有一个股东指出，年报的69页，Provision 占了Trade Receivables的15%。同常其他的公司约为5%。根据会计员的解释，这笔Provision 是多年以前被遗留下来的。其实和前年相比，只是提升1%左右。那名股东认为，会计准则是规定6年内的未收款项，必须被扣除（Write Off）。公司不应该让这个数字继续保留在户口内。董事答应考虑这项建议，并且补充这笔坏帐属于经营不良的南非工厂。也许，在这一两年，结束南非的生意后，MFCB就必须准备至多RM16M的坏帐。 不过，这个数字是Provision 而已。

在问及其他业务发展，包括ＲＣＩ的扩张时，主席认为ＭＦＣＢ会很保守，因为环境不乐观。他认为，ＭＦＣＢ会在有利可图的情况，才继续拿Ｐｒｏｊｅｃｔ。如果不可以做的Ｐｒｏｊｅｃｔ，他们会放弃，并且等待。

主席在一开始时，没有准备回答那么多问题。并且提醒大家，自己很赶时间。不过，在许多股东发问，他倒是侃侃而谈的谈论了许多宏观的经济问题。并且，一直强调ＭＦＣＢ会奉行保守的作风。

看他们招待股东的食物，很吝啬。可是，我喜欢这样不铺张的管理层。因为他们才是看守财富的人选。

Shell 49th AGM

ＳＲＣ　的第４９届股东大会在早上１１ＡＭ开始。　我们提早１０分钟就到达会场了。这是我们第一次出席上市公司的股东大会。所以，２个人都很茫然和不知所措。花了一点时间登记，也获得赠品。那是一张回扣ＲＭ４０的汽油卡。登记后，股东大会就要开始了。结果，我们错过了美味的早餐。

进入会场，发现到不是很多人。而且大部分是属于退休年龄的人，都是年纪比较长。我们应该是与会的最年轻股东。ＳＲＣ　果然是老人股。哈哈。。。。。

董事主席开始汇报去年的重要事项和业绩表现。中间发生了一则有趣的小插曲，就是主席误读了，今届是４８届的常年大会。他也幽默的更正，承认自己的视力有问题，并且会在位不久。

汇报后，来到了通过议案的时间。虽然人数不多，可是ＳＲＣ的小股东都很勇于发表意见和问题。当然，也是有些人浪费了宝贵的提问时间，只是为了发问而发问。由于小股东用了不少时间来发问和讨论，最后主席被逼限定提问的人数。

当中，最多人关注的是Ｒｅｆｉｎｉｎｇ　Ｍａｒｇｉｎ　和股息的问题。许多小股东对于年报没有详细的Ｒｅｆｉｎｉｎｇ　Ｍａｒｇｉｎ　的注解，感到非常不满。同时，也有人提醒管理层要在年报的Ｎｏｔｅｓ，加上Ｓｔｏｃｋｈｏｌｄｉｎｇ　Ｇａｉｎ，因为这个数字严重的影响了ＳＲＣ　的盈利数字。

根据主席的回复，SRC在今年的第一个季度的Refining Margin 是ＵＳＤ６．８５。　一个非常高的水平。也有股东问起，主席在致词中提及的其他新的Ｒｅｆｉｎｅｒｙ　的挑战。根据主席的回复，今年开始，印度有了一家全球最大的Ｒｅｆｉｎｅｒｙ　开始营业。每天的产量为８００，０００　Ｂａｒｒｅｌｓ。　ＳＲＣ　每天的产量才１５０，０００　Ｂａｒｒｅｌｓ。而且，还有几家新的Ｒｅｆｉｎｅｒｙ　会开设在中国和中东。在供应量的成长之下，SRC会在将来面临赚幅的压力。因为供应量的提升。

由于高油价的经济背景，管理层不打算收购任何美国的炼油厂，也没有向政府要求增产。

面对其他区域性的竞争，这是SRC 的最大隐忧。

今年的6-7月,SRC 会关闭14天来进行维修。所以，会引响今年的产量。这项维修是3年一次。不过，SRC正在向当局申请，改为5年一次，因为SRC 在意外频率和维修质素，都控制得很好。

许多小股东都要求SRC 提高股息。SRC 的回复是，只能保证每年至少RM0.50 的股息，ＳＲＣ比较乐意维持平稳的派息政策。

会议结束后，我们就到外面享用自由餐。可是，却看到人山人海。许多登记者，并没有进入会议场所。他们似乎为了礼物和食物而来。等待用餐的时间，应该排了２０分钟。你们可以想象排队拿食物的人群，有多么疯狂。

不过，主办当局的食物实在非常高级和美味。我们有一顿丰富的午餐。

这个月，还要出席２场股东大会。有了经验后，我会准备一些问题，一些我想知道的事情，让董事局提供满意的答案。

Shell Refining (4324)-- Version IV

在Ｃａｒｉ　论坛，和一些网友讨论了ＳＲＣ的资料。在此，特别作出分享。蓝色字体，都是我写的意见。

先发表声明： SRC 的回报，并不是适合每个人的。个人对于自己的组合有不一样的回报期待。 我只是想帮助大家理清SRC 的看法，也希望大家可以帮助我看到一些问题。 我是为妈妈的资金，投资这家公司。 目前为止，本人的投资组合没有任何SRC 的股票。



再补充另外一点，我认为原产品目前的高昂价格，是属于泡沫。完全脱离了供求的基本关系。

1）公司没有什么成长，业绩也不算稳定，而且派息率只有5％～7％，我不觉得它会比PBB值得投资；

以RM11 相比，SRC 和PBB 的周息率是不相上下。

2）国际油价已经接近泡沫化，现在入场的风险很高，一旦国际油价崩跌，SHELL肯定难逃下跌的命运；

油价崩跌，肯定会影响SRC 的Refining Margin。 下跌的命运，应该是指股价下跌？ 这点，我不认同。迟点有分析。

3）政府肯定会在近期提高汽油售价，而且马来西亚的经济也很明显的放慢，尤其是制造业，这会直接或间接的减低汽油的使用量

石油产品的销售，完全是根据经济周期的。起落上下，是很正常的。只要马来西亚的石油产品的经济没有经济结构的转变 （例如生化燃油取代石油），不然，任何经济不景，只是暂时影响ＳＲＣ的利润。补充一句，和银行股在经济不景时的表现，是一样的。除非ＰＢＢ已经在海外拥有 另外一半的生意，那么就是经济结构的转变了。因为盈利不再受大马经济的影响。就目前而言，经济放缓，对２家公司的影响，是相似的。

1.请问国际油价上升，而本地油价不上升对SRC的影响
国际油价上涨，会提升ＳＲＣ的ｒｅｆｉｎｉｎｇ　　Ｍａｒｇｉｎ．本地油价不上升，ＳＲＣ的销量将会维持稳定。所以，它是变相的赚更多的现金。

2.请问本地油价起价对SRC的影响
本地油价起价，将会促使消费者减少使用石油。所以，销量会下降。所以，SRC会赚少钱。

3.SRC主要顾客是谁？以什么价格卖给这些顾客？
可以在Chairman Statement找到。大部分的产品是汽油，经有油站销售。

２００３年－２．６９
２００４年－５．５１
２００５年－６．２９
２００６年－４．３４
２００７年－５．７９

虽然ＳＲＣ的销量不会增长，油价的上涨，却可以提供SRC拥有更好的Refining Margin。 简单的一点来说，油价上涨，可以增加SRC 的现金流。

我们先来一个最坏的假设，就是油价泡沫崩盘，而石油重新回到2003年的USD35 。 根据我在283楼的第三集的统计数字，SRC 在这个价位，享有ＵＳＤ2.70的Ｒｅｆｉｎｉｎｇ　Ｍａｒｇｉｎ， 可以带来每股ＲＭ０．５２　的净现金流入。 管理层保证派息至少每股ＲＭ０．５０。所以，还是可以维持最低的派息率。 以ＲＭ１１持有ＳＲＣ的股票，周息率是４．５％。 换句话说，我认为油价重新回到低潮，３５美元时，我的投资还是有４．５％的周息率。 银行在经济不景时，我可不敢保证有这个周息率了。

不过，吸引人的，不是４．５％的周息率。而是石油，作为能源的前景。 石油是不可替代的能源。由于资源有限，而使用的范围却从来没有成功的替代品　（如果有，就是要完全卖出ＳＲＣ　和相关股只的时候）。所以，价格每年以高于通货膨胀的幅度增长，是合理的。我的估算，是它可以获得大约每年１０％－２０％的价格调整。 反映在ＳＲＣ的Ｒｅｆｉｎｉｎｇ　Ｍａｒｇｉｎ的价格，我也认为可以维持这个比率来增加现金流入。ＳＲＣ属于产品价格获得提升，可是消费额不会减少的行业。

至于股价是否已经超值或会否回落，我的看法是这样的。 ２００３－２００７的净现金流入，总数是ＲＭ５．８１。 而SRC在03-07 年的总派息是 RM3.50 ，同期的ＮＴＡ　从ＲＭ３．３３增加到ＲＭ８．０２。 所以，总增值是ＲＭ８．２０。 我选择比较保守的数值，那就是ＲＭ５．８０。除于４年，就是ＲＭ１．４５。这些现金会被用来派息，或成为库存现金。 以ＲＭ１１的投资，每年获得ＲＭ１．４５，是否划算，见人见智。　１３．２％。 如果接下来５年的油价下滑一半，也应该不难每年获得ＲＭ０．７２５　的回报。６．６％。

股价还会不会在接下来更便宜，实在不是我的能力所及。或许可以请教预言者？ 需要考虑的，是你认为多少的回报率，才是你感到满意的。 stockholding gain，可以看Ｎｏｔｅ１３　的　Ｃｒｕｄｅ　Ｏｉｌ价格的差额。 Ｎｏｔｅ２１　是关于债务的。共欠ＲＭ４６３，３１６，０００。会在２０１０年还清。 每年的利息是５．６９％。

Shell I
Shell II
Shell III
Letter from Shell

Reply from SHELL 1

Thanks for the management bringing SHELL Refining Company to a profitable and successful business.

Recently,there is some rumor about Malaysia government would like to change the subsidy on RON97 to RON95.I would like to check with SRC, If this really happens, what's are the impacts to SRC in terms of sales and business? [SRC: We are not able to comment on this matter as it is not our policy to make any statements that are speculative in nature. But please be assured that Shell Malaysia is closely engaging the Government on this matter.]

I would like to make a comment about Investor Information in SHELL website,too. The board has done a good job in the investor information,but the board has stop updating in Investor Briefing Materials after 1st quater,2007.Please continue to update the information, as there are important to shareholder.May you please include a most recent refining margin chart in the email when reply to me? [SRC: We will ensure that the latest information will be updated. Please find enclosed the FY 2007 Refining Margin chart for your reference. ]

Do SRC accept any visit of small shareholder to the plant where is located at Port DIckson? [SRC: Kindly be advised that under our Corporate Disclosure Policy, only substantial shareholders request to visit the plant will be considered. However, we will be happy to invite you to our Investors' Briefing held in Shell House, KL and my colleague, En. Amri will advise you accordingly closer to the date.]

I will be happy to assist further if required. I look forward to meet you if you are attending the 49th Annual General Meeting on 15 May 2008.

Kind regards,
Rodziah Zainudin
Senior Legal Counsel & Company Secretary
Shell Refining Company (Federation of Malaya) Berhad (3926-U)
Bangunan Shell Malaysia, Changkat Semantan, Damansara Heights, 50490 Kuala Lumpur

Email: Rodziah.Zainudin@shell.com

Shell III

Shell II

Shell I

Other Research

Triumpl(9911)

以下是一些网友关于 Triumpl的见解和分析。

triumpl(9911)

目前价格:0.72
eps:13.28
nta:2.14
pe:5.40

股价是ＮＴＡ的３分１，　绝对合格。拥有接近ＲＭ２３Ｍ的净现金，每股ＲＭ０．２６４。
不好的地方是Ｔｒａｄｅ　Ｒｅｃｅｉｖａｂｌｅｓ　和Ｉｎｖｅｎｔｏｒｉｅｓ都是盈利的几倍。

做起重机的零件...最新的财务报告,净赚了1千1白万.
他们的管理人都是些公司的开国功臣,应该不会舞弊吧.

不过，它的 inventory 很高，等于 net profit 的 ６倍，Revenue 的 55％.

AIM （0122） MESDAQ Declare Bonus

ADVANCE INFORMATION MARKETING BERHAD ("AIM” OR THE "COMPANY")

(I) PROPOSED BONUS ISSUE OF UP TO 31,310,000 NEW ORDINARY SHARES OF RM0.10 EACH IN AIM (“AIM SHARES”) ON THE BASIS OF ONE (1) NEW ORDINARY SHARE FOR EVERY FIVE (5) EXISTING AIM SHARES HELD ON AN ENTITLEMENT DATE TO BE DETERMINED LATER ("PROPOSED BONUS ISSUE"); AND


(II) PROPOSED RENEWAL OF THE EXISTING SHAREHOLDERS’ MANDATE FOR RECURRENT RELATED PARTY TRANSACTIONS OF A REVENUE OR TRADING NATURE (“RRPTS”) (“PROPOSED SHAREHOLDERS’ MANDATE”).

(COLLECTIVELY KNOWN AS THE “PROPOSALS”)

Contents
:

On behalf of the Board of Directors of AIM (“Board”), OSK Investment Bank Berhad (“OSK”) wishes to announce the following proposals:-

(i) Proposed bonus issue of up to 31,310,000 new ordinary shares of RM0.10 each in AIM (“AIM Shares”) on the basis of one (1) new ordinary share for every five (5) existing ordinary shares held on an entitlement date to be determined later (“Proposed Bonus Issue”); and

(ii) Proposed renewal of the existing shareholders’ mandate for recurrent related party transactions of a revenue or trading nature (“RRPTs”) (“Proposed Shareholders’ Mandate”).

(Collectively known as the “Proposals”).

Further details of the Proposals are set out in the attachment below.

This announcement is dated 2 May 2008.


AIM 的研究

Reply from a listing company to small shareholder

There are a few questions that i hope you may help me with.

After going through the recent Quoter report, i found that there is some unhealthy situations in the company finance.

Trade receivables number is hiking a new high. The number even is higher than the earning of xxx.

[LJ] Yes, our nature of business is normally base on milestone, and typically the collection is rather long. The industry norm is like 12 months. It has been a common pattern for software industry. However, it does not mean that we should be the same as the industry.

We have since last year trying to improve various areas to enhance the upfront collection. Some of the things we have done are like: -

a) increase upfront deposit from 20% to 50% for new customers

b) refrain from starting job or control delivery if no payment is received

c) improve collection to be more aggressive



Over the past 2 years, we have improved the situation of our A/R as follows. But before that I would like to point out that Other Receivable should not be concluded as A/R as it is the investment amount to China (Other Receivable in FY 2007 = 2 Mil). Because initially we classified the progressive investment as cash advance. After the conversion this year, this receivable will be reclassified as investment. As for other receivable in FY 2006, they were for investment (RM 1.0 Mil).



FY 2006 FY 2007

Revenue 7.78 Mil 12.4 Mil

A/R 5.9 Mil 8.0 Mil

Other Receivable 2.5 Mil 2.0 Mil

A/R vs Revenue 75.8% 64.5%



For this coming financial year 2008, we foresee the A/R will be further improved below 55%.

We are continuously looking to improve the A/R situation, but is not something we can change over night. But we are not stopping at this.

Means, company has earning in business,but receive no cash from client. Is the company having any difficulty to collect cash from client?

If possible, please advise me that the amount of money own by the largest client and what is that company?

[LJ] Our client base, since IPO, has been improved where we do not rely on single largest customer anymore. For this question, I should reply such that the largest money owing is ranging from 500K to 1.5 Million for any project (some customer may have multiple projects with us). Typically, if the client is unable to pay in lump sum, we will strive for instalment agreement with them. This arrangement is working OK so far for us.

How many months of credit terms for clients?

[LJ] Normal credit terms is about 30 days from the invoice date.

From the point of management, how much is trade receivables will change to bad debts provision?

[LJ] So far, all our A/Rs were able to be fully collected. We have not had write-offs provision so far. And by looking at our current A/R list, we do not foresee any write-off potential.


Up to date, any further reduction or increase in trade receivables and cash? please advise the estimated figures.

[LJ] Please see explanation above. Up till today, we do have improvement in A/R and cash. But since we have not announced Q3, please excuse me for not able to reveal the actual figures until we finalize them by end of May 2008.



How is the business in China? as i have not find any income from that development in the last report.

[LJ]The biz was rolled out in Dec 2007. And now has been commercialized and starting to generate revenue.



According to the agreement, the profit sharing is monthly basis, am i right?

[LJ] The collaboration has been converted to equity relationship, the announcement was made subsequently last year. Currently we are pending the completion of equity conversion.



If you find that is too difficult to answer via email, i am willing to visit the management if you able to arrange a special appoinment for me.

[LJ] Email or meeting is OK with us. You are always welcome to visit our office too. Please do let me know if you desire to visit us. I can arrange for it.


不能说的秘密

ADVPKG 的第一季度业绩

盈利得以维持，是由于较低的税。工资上涨RM150，000，令人担忧。
其他的财务状况保持不变。

每股净现金保持在RM0.62。


ADVPKG的研究
妈妈的投资组合

不能说的秘密

23/4/08

今天买进了一个股。 买了5000units.

暂时不可以公布它的名字，很抱歉。因为答应了某位网友，得到他的允许后，自然会把研究拿出来分享。

先说说研究的经过。通过财务报告，我发现这家公司隐瞒了某些盈利。我认为，不到一年的时间，这笔盈利一定会在财报里，浮现出来。以现在的本益比买进，约为7.5倍。可是把该项盈利计算进去，这家公司可能会有4倍的本益比。本来还想拜访它，因为有许多不确定的数字。可是，今天的量突然上涨许多，所以就忍不住以高出自己目标价格的RM0.015买进了。

也许受到了市场乐观的气氛影响和Evergreen的打击。

经过那位网友的允许，我将公开该项研究。在这里谢谢他的分享和给与的机会。



其它研究

KrisAssets holdings

IGB和Tan ＡＮＤ　ＴＡＮ　Ｄｅｖ　是老牌的房产公司。它们属于同一批股东和管理层。
几年前，他们合并了。保留ＩＧＢ为控股公司。
ＭＩｄｖａｌｌｅｙ是ＩＧＢ　旗下的其中一个资产。
Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ　在１１月１９９９年开张营业。整个计划是在金融风暴之前开始进行的。
这一点，要特别注意。因为，这个过渡期，显示了ＩＧＢ管理层的优越能力。

整个金融风暴前后，ＩＧＢ都没有面临亏损。不过盈利则很明显的大幅下滑，近几年，才再度回升。
ＩＧＢ旗下，有几项资产。ＩＧＢ本身的核心业务是房地产或发展商。Ｔａｎ　ＡＮｄ　Ｔａｎ则握有许多地库。

除了Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ，就是酒店（Ｒｅｎａｉｓａｉｎｃｅ　Ｈｏｔｅｌ）和Pangkor Beach Resorts ，澳洲的Ipoh Limited （上市的Supermarket），22% 的IJM，和英国的旅店。
早几年， IGB脱售了IpohLimited 和IJM （近3年）的股权。获得了一些一次性的盈利。

这些盈利，很明显的，没有帮助IGB提升业绩。原因应该是在金融风暴后，为了庞大的Midvalley计划，
而负担了很大的债务。翻看2004-2007年的财务报告，可以看到IGB的现金持续增加，而债务成功减少。不过，依然是净负债。

2004年，IGB通过脱售Midvalley 给KrisAssets，过后收购KrissAssets的74%股权，替Midvalley倒置上市。并且持有至今。
上市计划，也发行了债卷。
因此，上市的主要目的，还是为了还债。这几年业绩的改善，可以归功于Midvalley的成功。Midvalley替IGB集团赚的盈利，接近整个集团的一半。
2007年的业绩飚青，因为地产和酒店（旅游年）的业务都很好。

所以目前IGB 旗下的资产是房产业务，酒店和Pangkor Beach Resorts, 上市的KrisAssets (74%) ,以及英国的资产。
而Midvalley 则100% 属于KrisAssets。

对我个人而言， 我会认为IGB的业务很多元化，而且很复杂（有许多Internal Revenue）。我还是比较喜欢业务简单的Midvalley。
Midvalley的业务就是收取租金和Carpark 的钱。

看了以上三年的报告。我想在这里分享几个重点。2007年的ＥＰＳ在最后一个季度大幅度增加。因为１２月的估值，Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ在一年里增加了ＲＭ７０Ｍ。大约４＋＋％。　所以，真实的盈利是要扣除这些增值的。

我认为，看Ｃａｓｈｆｌｏｗ的变化，才更容易看出Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ真正的收入。大家可以看到每年的净收入，大约是ＲＭ１００Ｍ。
每年一亿的净现金收入。

如果一年一亿的净现金收入，每股可获得ＲＭ０．２８４。我认为，ＥＰＳ以ＲＭ０．２８４　来算是比较准确的数字。

它的长期债务已经从２００５年的６５０Ｍ，减少到２００７年的５５０Ｍ。　大家可以做个简单的数学。去年的１００Ｍ，还了７０Ｍ（６２０Ｍ变成５５０Ｍ）的长期债务，另外的ＲＭ３０Ｍ正好是股息。所以，我有理由相信，管理层是以７：３来分配净收入。

２００７年的Ａｓｓｅｔｓ注明，Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ市值１７亿５千万。

目前的长期债务扣除所有现金后，是一年盈利的４倍。

投资Midvalley的回报，我的个人看法是这样的。如果每年RM1亿的净收入是估计正确的，它需要5年左右，才可以还清债务。根据每年的70%*1亿来算。
这五年，享有的股息是每年RM0.284*30%=RM0.085。

不过，五年后，就会有RM0.284 的净现金。怎么使用，就要观察管理层的计划。对我们最好的，当然是资本回退。到时才是丰收的时候。

对Midvalley 的好事，除了租金上涨之外，就要看Thegardens 对它的盈利影响。
The Gardens 在9月07年开张。2008年，才能正式带来收入。根据我在上个周末的亲身考察，The Gardens属于高尚的市场，强调Lifestyle。这种业务在M型社会，会发展得非常好。我估计，TheGardens 将会推升Midvalley的盈利接近10% 。长期而言，也许可以增长到20-25% 之间。

就是说，今年Midvalley的收入，应该可以轻易超越RM1亿1千万。以现在的市价买进，绝对是在单位数本益比，接近10。值不值得投资，因人而异。

根据管理层的报告，他们正在向政府当局申请，要求Putra LRT或Monorail增建一个站在TheGardens。

我认为，Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ就是有持久竞争力的公司。欢迎各位关于这点的任何看法。我认为，它的生意是可以轻易的估计１０年维持不变。现在的经济环境，随 时出现经济衰退。不过，我认为不管怎么程度的衰退，都无法影响Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ　的生意模式，导致它亏损。赚少钱，是可能的，不是亏损。

所以，在经济循环后，它的盈利能力又会被展现。它属于可以长期持有的股票，尤其是在清还债务后。

关于MidValley的优势，我总结以下几点：

1。优秀的管理层 （ＩＧＢ）
２。简单的业务
３。强劲的现金流
４。品牌和护城河　（要投资这么多，而且需要维持稳定的盈利，不是那么容易）
５。良好的地理位置　（可以升值）
６。属于多数人消费的品牌

其他的，欢迎你们补充。

Shell Refining (4324)-- Version III

Briefing- Shell Refining Company is a refining company,they do not do oil-rig. If you still not sure about what is this Shell doing, can visit to my research before. There Version I and Version II.


If you already read my research about Shell, you will find that Shell Refining Company is not growing and expanding. The only reason we will invest in it, is to enjoy the dividend. But, here is the problem. The EPS has nothing to do with dividend, as the EPS include stockholding gain, which is not cash! For example, in 2007, Shell EPS is RM1.97. But, does it having net cashflow RM2 per share? I doubt on this. There is the reason i start to spend my time to investigate the variables and how we can determine the cash surplus of Shell. This is important as the dividend is payout according to cash surplus!

So, we have a first important variable, termed refining margin. Above diagram show us that the simple idea about how to calculate refining margin. From the diagram, we also know the variable that affect the refining margin.

Second important variable, must be sales in barrels. The volume of sales definitely will affect the income of SRC. Do not consider revenue in Ringgit as the refining margin and sales price vary every year. So, the above diagram confirm that sales of SRC is not growing. 2007, the sales in barrels are 41Million.


3rd, after we have income, we must deduct the expenses. Above diagram give us another summary about the capacity of SRC and capital that used every year. I have a better idea about this calculation. Be patient!


4th, above diagram is the crude oil price until 2007. But it is enough to tell us the secret about relation in between Shell Cashflow and crude oil price.

After talking so much, whats are the refining margin amount?

There are refining margin of SRC from 2003 till 2007. You should click google advert everyday as i help you to get all these chart! Thanks!

Before that, we are having some argument. Does Shell receive benefits or harm when crude oil price increases? Now, we have facts to end this argument. Please study the chart in JUN 06, see the sharp fall in both diagram? Still not convincing? study both diagram in OCT 03 and OCT 04.
The price trends are simultaneous. So, good news here! with increment on crude oil price, refining margin increases. But, please bear in mind, sales in barrels may reduce.


Here, come to the most important part. Just to remind you, i would like to find out the net cashflow by Shell. I assume a formula, predicted cash receive by SRC:
Cash = (sales in barrels*refining margin*exchange rate)-all expenses.

The total expenses, we may get it from income statement. Suprise! My own calculation is almost match all numbers (cash before working capital changes) from annual reports in 5 years!
So, this becomes clear. The variables that affect cash received by SRC is Sales Volume, Refining margin, exchange rates, and expenses. Exchange rates and expenses can be considered constant.

The bottom table show us the net cashflow in column cash surplus. Cash per share is the true earning power by SRC, without stockholding gain.


Let us practice how to calculate the return of Shell compare to its share price now. Let us take the SRC price at RM11. As the crude oil price is still hiking, i predict refining margin 08 is USD7.20. exchange rates is 3.10. sales 08 is 41Million. The predicted cash received is RM915,000,000. expenses is around RM55Million. The cash is RM860,000,000. We apply the maximum ratio, 2.5. Cash before investing is RM344,000,000. If SRC invest RM44,000,000 in plant 2008, the net cashflow is RM300,000,000. Cash per share is RM1.00 as it is having 300,000,000 issued share. The return rate is about 9-10%. Dividend yield is around 5-7%, which is 55sen to 80sen.

SHELL I
SHELL II
OTHERS