我看巴菲特 ２

本来，我认为，股神只是一个保守，安全，安分守己，一点也不激进的老头子 （没有不敬之意，只是表达个人觉得很贴身的印象）。哪知道，原来他非常激进，大胆，勇于进取。这正是他的投资老是带来超高额回报的主要原因。为何说巴菲特 的投资方法激进？ 首先，巴菲特收集企业的历史ROE，研究个别企业的护城河 （ＥＮＴＲＹ　ＢＡＲＲＩＥＲ）。可是，这却很矛盾。因为拥有良好历史记录的百年公司，极少可能让你以低于内在价值的价格购买，即使股灾，也不会有买入点 （更多人选择在股灾时，将资金转移到不可能倒闭的百年老店）。巴菲特如何找到买入点呢？

根据ＭＡＲＹ　Ｂｕｆｆｅｔ的例子说明，股神几乎 都在它们面临问题时出手。例如，最近的英国北岩银行的房贷危机近乎破产，股神却兴致勃勃地提出收购。是的，股神在肯定企业的护城河没有被破坏的情况下，加 上企业面临倒闭或衰退的危机时，才是理想的购买点。举个例子，ＴＲＡＮＳＭＩＬＥ的假账，已经为这家公司带来极严重的财务危机。如果它通过了股神所有的选 股原则，我们再假设它的护城河没有遭到破害，又有郭鹤年的优秀管理层，根据股神的思考模式，这正是最佳的买入点。可是，我们敢投资吗？我们敢尽全力的集中 投资吗？这让我看到了巴菲特能人所不能的一面了。如果大家有兴趣，不妨上网搜索他如何入股华盛顿邮报的经过，也许能得出和我近似的看法。这种冷静分析和敢 于作决定的作风，才能合理的解释股神老是获得比市场多几倍的投资回报。

要进一步了解巴菲特的投资原则，我觉得研究购买可口可乐的案例，会比他根据内在价值所作的投资更有意义。

当 他入股可口可乐的时候，可口可乐的股价并没有被严重的低估。补充一句，价值型的投资者不会根据市场好坏而买卖，不选择牛或熊，只看个股的价值。到了今天， 依然有很多人不相信市场不会左右你的投资，还不厌其烦的猜测牛熊更替的时间。巴菲特已经作了好多次证明，你最好相信，熊市时，你的投资还是可以赚大钱的。 更正确的说，如果要长期投资，牛熊更替一点也对你的投资回报，没构成任何影响。那么当时，巴菲特基于什么原则而购买可口可乐呢？ＭＡＲＹ　ＢＵＦＦＥＴ　 又提供了合理的解释。巴菲特把投资股票等同于购买债卷。不同的是，债卷提供定期的利息；股票让你分享企业盈利的权益，也有不定期的分红。因此，巴菲特只购 买他至少愿意持有１０年以上的股票。他会计算１０年后，这家企业会为他带来多少权益。把１０年后的每股权益（ＮＴＡ）乘以历史的ＲＯＥ，就会得出１０年后 的预测每股盈利（ＥＰＳ），ＥＰＳ　乘以历史平均的ＰＥ，将得出１０年后的大约股价。从目前打算购买的市价，计算１０年后的未来股价，将初略计算出接着 １０年的复利成长或增值。这样，我们可以预定自己所满意的回酬，再计算出相对的买入价格。如果价钱低于市价，将带来高于自己满意的回报率，否则相反。

时常看见网友鼓励长期买入大众银行等优质股，根据长期平均价钱买入的方式，定赚不赔。护城河深的企业，一定会让长期投资者赚钱。可是，能否赚到满意的回报率，则是另一回事。根据大众银行平均　１７％　ＲＯＥ　和　１８倍　ＰＥ　来计算，以目前　ＲＭ１０。００　的市价，只能在接下来１０年带来少于１０％的增值收益。是否为 了此收益而长期等待，则见仁见智了。

用以上的巴菲特法则，ＲＯＥ极其关键。因为只有长期稳健的ＲＯＥ，才能使企业长期的获利能力变得可以预测。巴菲特不愿意投资盈利水平漂浮不定的公司，主要是它未来１０年的业绩难以预测。

说到这里，巴菲特购买可口可乐的动机，就显而易见了。可口可乐属于百年品牌，盈利都易于预测，不会受到经济周期的影响。只要１０年回报率高于其他的投资标 的　（例如高于２４％），购买它的股票，并长期持有，是非常合理的。要等可口可乐的股票贱价抛售，只能说此等机会可遇不可求。在这里，更证明了，巴菲特是积极寻 找投资标的，而不是被动的守株待兔。


待续。。。。。。。