我是第一次开 BLOG。希望各位朋友多给意见和请指教，为何这个 BLOG 的留言那么少？ 是否有些地方需要改进呢？或是有些 Function Button 不 User-Friendly ？任何意见，都欢迎提出。我不是 IT 的专才，需要大家的协助，把这个 BLOG 弄得更完善。
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2007年12月25日星期二
探讨一下，为何留言那么少？
2007年12月24日星期一
选股的盲点
每个人都会有他的思考模式。而思考模式的产生，也许是通过个人经验，教育，模拟学习，阅读或参考他人经验等等，各种不同的学习方式而来的。就买股票而言，每个人也有他相信或特有的成功方法。通常，这些方法都是模拟成功人士的方法。如果他本身是通过买股票赚到钱的，他就会更坚信他的方法是可行的，即使日后他亏损了，可能也不会改变他认为可行的方式 （已经形成他的信念了）。
如果大致上，把投资者归类为消息派、图表技术派和基本派，我们就不难发现为何许多投资者不会有一个共同的买股方程式。股票市场里，有人是通过操纵消息、散布消息、或跟进消息而获利的；有人是通过图表分析而赚钱的；也有人通过企业财务的基本分析而赚钱的。由于他们都看过或亲身体验了此方法，成功地为他们带来赚益，他们有什么理由来放弃自己的观点呢？答案是没有！所以，尝试叫某人不要通过追踪内幕消息而投资，应该踏实的学习图表和技术分析，等于尝试叫信耶稣者，去相信佛教的轮回 （投资信念和宗教信仰都是根深蒂固的）。吃力，不讨好。
既然，三者的投资技巧都南辕北撤，投资者应该如何取舍呢？我认为，它们的技巧不同，但能通过任何方法投资赚钱的人，都有一些共同点。例如独立思考和反向操作。大部分人都模仿了技巧 （不管什么方法，包括基本派），却仍然在股票市场里亏损，他们时常不了解自己和成功者有什么差别。他们以为模仿了某些成功者的运用技巧，即可和成功者一样获利，这种想法应该不只一次的证明他们错了。因为散户的观念和信念，和成功者比较，都不一致。这些散户，比较像大部分的人一样思考和投资。失败者的经历，也和成功者一样，惊人的相似。
我并不是传教士。写文章，只是为了分享自己的看法，和检视自己的思考模式。当然，会有一些期望，盼能帮助更多人走轻松的投资路。我想，这样才能更心平气和的探讨投资的哲理。无论如何，我的立场，是倾向于作财务的基本分析而选股的。
所以，我只有能力针对基本派作一些分析和建议。
刚才，我们谈到，有人模仿了巴菲特或林区的投资方式 （甚至有人把这些方法列成方程式），可是仍有不少投资者在亏损时，茫然不解。即使选股的技巧被模拟了100% ，还是没有投资者达到比巴菲特和林区更好的回酬 （我想，“一样的回酬”也没有）。所以，往往听到许多人质疑巴菲特法则能否适用于中国或大马。其实，我想美国也没有。那么，他们的成功，还是否能被模拟，或对投资者而言是否有价值呢？我不是为巴菲特辩护 （我不崇拜偶像），只想带出一些另类思考，希望能抛砖引玉，解开一些投资的盲点。
在 《我看巴菲特》的结尾，我已经道出模仿巴菲特的个人经历是毫无意义的。不想在此老调重弹。那么，普通的投资者到底和巴菲特或林区有何差别呢？
网络世界的降临，已经打破资讯的藩篱。要拿到详细的财务数字，只是弹指瞬间。既然巴菲特或林区和我们得到的资讯一样，为何会有不一样的投资选择，以致于有天壤之别的投资回酬呢？我认为，许多散户都只能做好 “quantitative analysis"（数值分析），而不能或没能力做好 "qualitative analysis" （质量分析）。所有的数字，例如盈利、本益比、成长率、现金流、债务 （任何财务报告显示的数字）都属于数值分析。企业的护城河，前景，董事的管理能力或诚信，行业的竞争，产品的优势，品牌的价值，企业文化等，都属于质量分析。投资者没做好的，往往是后者。所以，才有基本派的投资者，却被做假账的企业连累的不幸事故。
基本派的投资者应该蛮熟悉巴菲特和林区。他们都不约而同的认为，投资者应该像买企业一样的买股票。这，就是散户的盲点和难点。买企业，岂能通过数值分析，即投资呢？我不相信会有公司在收购别家公司时，只作了数值分析，完全对被收购者的企业质量，一无所知；股市，散户却天天做着同样的投资。
曾经有一位前辈用心良苦的比较了自己创业和投资股票的难易，来鼓励大家投资。他的出发点，我也认同。但是，如果投资买股票，无须学习创业，我倒不认同。不管今天你如何看待创业的风险，创业能让你累计经验和了解企业架构，却是事实。没有创业经验（不管成功或失败）或不敢创业的人，往往局限了他们的选股能力，甚至增加了投资者潜在的风险。试问，没有企业经验的人，如何有能力计算出企业的质量呢？
我只能说，不是巴菲特发则不管用，而是他和普通投资者，的确有差别。毕竟，行业内的第一名，必定拥有能人所不能的能力。创业，我认为人人都有条件和能力，只要你愿意尝试。如果，你还是认为自己不可能走上这条路，也没关系。只是，你需得明白，不可能获得像成功者的财富，也永远做不到像企业拥有者的心态。因为，我总认为，投资是身体力行，观念和行动是一致的。
虽然崎岖，我仍然愿意学习，你是否会同路呢？
2007年12月21日星期五
受害者的信念
致富--根据许多富人而言，都说这是个金钱游戏，是观念的差别。这两年来，T-Harv Eker 的著作算是较成功的。他所写的《有钱人的想法和你不一样》，不只是美国的畅销书，在大马，也是许多保险、传销、创业家等的必读之书。五月份，他也将会来大马，举办一场训练营。届时，我相信，他的想法和书籍，将会再度掀起一阵风潮。
T-Harv Eker 分享了许多有钱人才做的事情，也一针见血的指出，穷人和富人的分别。正是这些观念的分别，才造就了他们财务上的差别。我无意在此探讨整本书的内容。有兴趣的朋友可以买他的书来看。我只对其中的一章，感触特别深。因为，在股市中，更是时常看到类似的想法和行为。那就是：受害者的信念。
先引用书中的一段话：有钱人从来不觉得自己是受害者。他们愿意接受一切发生的事，并负起责任。因为，他们知道发生的事，都是果，来自于他们种下的因。而且，他们还相信，宇宙会在冥冥中，给与一切人们所盼望的东西。
穷人则相反。他们喜欢自艾自怨。他们认为一切的错，都是别人带来的。他们总是假设许多人剥夺他们的机会和财富，以致他们变得贫穷。他们总是相信成功需要极多的运气，有钱人正是好运的拿到了一些机会。他们贫穷，不是自己想要的，而是确确实实的受害者。
我建议，大家有机会，应该详细的阅读此书，尽可能了解，为何富人会和穷人有这些想法上的差别，并会为他们的生活带来怎样的影响。有时，当我分析投资成功的人（如巴菲特、林区等）和投资失败的人（大多数的散户），他们想法上的差异时，恰好印证了以上的看法。穷人总是觉得自己是受害者。
散户到底如何认为自己是受害者呢？股市里有很多大鳄的，散户都是大鳄的囊中物、股市都是大盘的天下，散户只能好自为之、股价都是人为操纵的结果，必须看大盘、在股市里赚钱，还是要靠运气的、必须跟踪炒家的走势，不然只有被炒家赚你的钱等等。总之，他们都认为自己的命运，悬于大户、炒家的手上。当厄运真的降临时，他们就会对所谓的大户或炒家，极力鞭打，也会叹息自己的运气太霉。一个不折不扣的受害者。
大部分的散户，正是拥有以上的其中一种，多种或全部的思考模式。我个人建议你们，千万别买股票投资。因为，结果是注定的。这，不是我“仙家”算出来的，而是有钱人讲的。如果各位还听得下去，请尽量冷静的听我的分析。
如果我们认为股市是以上想法的写照，那么我们的脑子里装满了许多负面的观念、想法和信念。这些思考模式都阻止我们在财务上的成功。因为，我们对股市的看法是负面的。试想一下，当我们对某个行业是负面的，我们会在这个行业成功或赚大钱吗？举个例子，有人认为传销或某家传销公司是骗人的，那个人有可能会为了这种行业而付出吗？如果他的信念没有改变，却开始经营传销，他的手法一定充满了欺诈的手段。因为，他的信念告诉他，传销都是骗人的。所以，只有相信传销是正当的行业的人，才会正当的经营传销。如果某个投资者认为，股市是个充满陷阱，危机重重，并有许多大鳄的地方，那么，他迟早会遇上大鳄。为什么？ 因为，他的信念已经认同了只有大鳄才能长期赚钱，那么他的投资方式必定倾向于大鳄的方式。结果就不言而喻。在股市里，大鳄是否存在是一回事（应该是肯定存在），你认不认同大鳄的生存方式是不是正道，这是另外一回事。
对我而言，个人的信念，并没有对跟错。只是，已经发生的事情，完全是因为我们根据自己信念而行动，得来的结果。今天，你认为股市一点都不友善，并且危机四伏，你那里可能不遇上危机呢？巴菲特的名言：对我而言，股市是不存在的，它只是一个检视谁在做傻事的地方。如果你认为，股市里的长期投资不能赚钱，或者对此有疑惑，那么不管你怎么做，你都不会长期投资。
《The Secret》的DVD 或书籍正好向我们揭示了，有钱人的秘密。宇宙存在着 Law Of Attraction （万有引力）这条定律。今天，你认为世界上的人很善良，宇宙就会让你遇上尽可能多的善良的人。如果你认为有钱人都是邪恶之徒，你不可能变成有钱人，因为你不要当个邪恶的人。即使你认同而有钱了，必定干了不少邪恶的事情，因为你的信念说，钱是从邪恶而来的。如果，你相信股市里，隐藏了很多致富良机，宇宙也一定很乐意的让你发现它。
这些，都不是玄学。已经有太多的科学研究显示，致富是可以通过 NLP，潜能开发，开发右脑，转换观念，系统训练等等，而完成的。只是，我们贫穷的脑袋，不愿意听有钱人的脑袋所讲的东西。
许多人看见巴菲特的成功，而倡议学习他的投资组合，投资技巧等等。对我而言，知道巴菲特如何思考，是至关紧要的。人如何处理事情和他的日常生活，就是他为人做事的生活哲学。我想，因此林区才会认为念过哲学，比念经济的投资者占优吧。
对新的投资者而言，如果你们不要被鳄鱼吃掉你们的钱，就千万别认同鳄鱼的生存方式！
投机，除了成为受害者，还有什么结局呢？
2007年12月18日星期二
学习投资的迷思
当一个投资者认同，买股票可以赚大钱后，接下来的烦恼，必定是如何选股，什么股能买，应该以什么价钱来买。 探讨之前，请容许我作些比喻。我一直认为投资致富是行动过后的结果。要得到结果，必须先开始行动。
人的一生中，有着太多的第一次经验。如：第一次走路，第一次骑脚踏车，第一次骑摩托车，第一次驾车，第一次恋爱，第一次结婚，第一次生孩子。。。。。。等等。既然，我们都把许多未曾做过的事情，第一次都做得不错 （即使不是第一次，第二、第三次也做好了）；那么，第一次买股票投资，为何不能做得漂亮呢？ （第二、第三次也可以）我的答案是：即使你刚投资，也可以把它做得很漂亮。它和你刚开始如何学习驾车，并没有什么不同。照理说，我们花了多久学会驾车，就可以花多久学会投资。没有道理来穷一生的经验，才学会投资。不过，投资就像驾车一样，当你驾车的次数越多，驾车的技术就越好，也可以把车子的速度操控得快一点 （千万别驾快车或不走马路，而走旁门左道）。
为什么我们从来没有把投资当成学习驾驶般的容易呢？这是观念的问题。如果大家有接触安东尼。罗宾的书或课程，应该知道人看事情的角度，是根据自己的价值观和信念而决定的。一件事情的对错（价值观的问题），往往在不同的人看来，会有不一样的评价。我们把驾车当成容易，因为社会已经接受了，它是现代生活的一部份，极重要的必然经验。可是，许多人都不知道，汽车在上世纪初，还是属于贵族或专业司机的特有经验。普罗大众是不会驾车的。感谢亨利。福特的改良，才让汽车变成大家的必需品。普罗大众也是在那个时候，才开始改变观念，进而演变成今天的大部分人，都懂得操控汽车的基本原理。投资也一样。当网络时代来临时，许多资讯不对称的现象，已经不复存在了。投资，不再是基金经理和大盘商的特有经验。散户可以做得很好，也可以做得比他们漂亮，只是散户的观念必须先改变。成功的例子有 warren buffet, peter lynch, phil town, robert kiyosaki 等等，当然还包括许多没有写书和默默无名的富翁。他们都证实了，学习投资和学习驾驶一样，可以变成我们的本能。
有时，看到许多人的歪理，可以让人啼笑皆非。他们认为，只有巴菲特一人投资致富，就以此作为基本派或投资成功的概率很低。要说明这个观点的谬误，我想，讲车子会比较容易接受。如果你以 F1 赛车的冠军为你驾驶成功的目标，这没有不对，只是你需得通过极其严苛的考验，还需有专职的训练。况且，世界冠军总属于顶尖的少数几人。以世界冠军为开车目标，没有不对，我只是要指出，在马路上开车，和在赛场上开车，难度不一样。而且，两者都需从基本的如何会开车学起。有人满足于只会驾驶到附近购物的乐趣 （短程=赚小钱），有人打算驾上高速公路，跑长途 （跑长程=为了退休而投资），也有人想驾车到跨越国界或环游世界 （赚大钱）等等。不管你的目的何在，我只想提醒大家，调整观念，认为投资获利，和学习如何驾车一样简单。
曾经看过一本书，他以驾驶员来比喻自己投资买股票和投资在共同基金的分别。自己买股票，等于自己开汽车。如果你已经学会了如何开汽车，会否发生交通意外的风险，就在你的操控之中。投资于共同基金，是把驾驶的风险，付托与基金经理。问题是：基金经理是不是一个良好的驾驶员。如果你看了巴菲特，林区（自己是基金经理，但他是杰出的驾驶员），PHIL TOWN 或 《苹果橘子经济学》 （FREAKONOMICS）对基金经理的评价和分析，就会惊讶于基金经理不是专业的驾驶员的事实。有个作者甚至比喻把投资于共同基金，等于是把驾驶的责任交于一只猴子。你试过乘坐一辆猴子做司机的汽车吗？如果你的大部分投资，是通过共同基金的经理来处理，那么你正在车子里！
因为我们的观念已经被市场教育过，也许有朋友不愿意认同，甚至反对。但，我只能劝说，你最好相信或接受，没有什么特别的理由，因为它是 F1 冠军车手对驾驶者提出的意见。我选择自己学习，然后自己开车，你呢？
最后，必须补充一个重点。如果你老是觉得汽车是危险的，那么，我奉劝你千万别开车。最好也别坐别人驾驶的车。因为别人驾驶，并不会改变汽车危险的这个观念。但是，现今社会，还有多少人认为汽车危险呢？偏偏有许多人相信股市很危险。和搭巴士或走路到达遥远的目的地，我还是选择开车比较方便。
买股票投资，实在容易和太方便到达目的地了。你会这样想吗？
2007年12月16日星期日
投名状
电影里的故事由三个男人组成，他们是庞青云，赵二虎，姜午阳。三个男人在清朝的太平天国乱世中，为朝廷迁灭乱党而成名。
赵二虎和姜午阳是土匪，遇上了死里逃生的将官庞青云。庞青云和他们结拜，除了不能杀兄弟之外，谁都可以杀，是为投名状。杀兄弟之兄弟者，必杀之，是为投名状。
待续。。。。。。
幸好结局时，张艺谋在《英雄》里拍中共马屁的一幕并没出现。《英雄》的结局是秦始皇以威胁的口吻，对荆轲说，“为了天下百姓的安居乐业，你不能杀我！”，荆轲屈服于秦始皇（政权）的威胁，放弃杀他，结果被乱箭射死。
我看巴菲特 ４
在长期投资的世界里，始终有争辩说：要集中投资或分散投资，要根据内在价值投资或投资于成长型的新生企业，安全空间或企业的成长比较重要等等。我个人认为，我们没必要象经济学者般，追根究底，却不能通过投资致富。每个人都是独一无二，拥有自由意志的个体，都有自己的喜好和兴趣，也有自己的经验和对事情的判断。只要能让自己的专长发挥，达成投资致富的目标，就是上天给自己的最佳礼物。投资始终是一门艺术，不是科学。我觉得，这也许为何股市总是在考验人性。也许，你人生的哲学观，已经决定了自己投资的盈亏。
所以，我对巴菲特处理投资时，而展现的哲学观，非常感兴趣。严格来说，巴菲特并不能被归类为Ｂｅｎｊａｍｉｎ的价值投资者。巴菲特集中投资，不是分散投资；他既购买有巨大安全空间的企业，也购买成长型的企业；他的投资有长期的，也有数个月短期的套利；倒是他相信护城河，从不购买没被证实实力的企业（和林区不一样）。我只能说，巴菲特很灵活的处理他的投资。给他一个框，勉强的把他分派，只会变得指鹿为马。巴菲特的投资方法，只属于巴菲特。任何人模仿他的投资组合或模拟他的致富之路，我觉得，是没有任何意义的。
巴菲特的许多宝贵经验，倒是值得长期投资者作为借镜，可以避免自己少碰钉子和损失金钱。我倒是很希望巴菲特会写自己的传记，让我们可以从他的身上，获得更多宝贵的经验。也可避免自己继续被主流媒体或其他作者误导了，对股神的认知。
最近，我订阅TIME和FORTUNE的一年份杂志，获得免费的赠品，它是 MARY BUFFET 的新著：《 The TAO of warren buffet 》。一个非常让我期待的题材。希望我可以在读完后，继续分享关于巴菲特的认知。
也希望长期投资者们，可以分享对巴菲特的看法。你们的分享是无价的。让我们可以精益求进，投资致富！
2007年12月15日星期六
我看巴菲特 3
最近，冷眼前辈才发表了 “不了解，就不买”的文章 （12月07 年）。巴菲特也有类似的原则，而且，他更严厉的定义为，没十足的把握，永远不出手。买股票投资，就像玩 “ＳＨＯＷ ＨＡＮＤ”的扑克牌游戏。当你看了自己的５张牌，也看了对手的４张牌，即使你有输的可能，但投资获利的机会是很大的。这就是有把握赢。很可惜的是，许多人买股票，是一张牌也没看过的。亏钱时，还不明白自己输在哪里。各位投资者，如果要为你们手上的股票，以５张牌来评分，你认为自己看到了几张牌，才投资呢？
巴菲特把自己比喻成佩着猎枪的猎人（拥有现金在手中），始终在等待大象经过（良好企业的买入点）。他始终不会浪费弹药在小猎物的身上。问题是，会否有一段长时期，大象始终没经过呢？而巴菲特的高投资回报率，如何继续维持和向股东交代呢？
巴菲特会做短期套利的投资。是的，我们的股神会做短期交易，而且有着２０％以上的年回报率。如果，你们认为我做了虚假的评论，可以参考巴菲特写给股东的信。至于老投资者，也许都知道此事。我会分享自己对股神作短期投资的分析。
讨论之前，巴菲特是有把套利，定义为不同于投机。套利，我想应是指“ＰＲＯＦＩＴ ＴＡＫＩＮＧ”，而且是通过市场机制，赚取利差的商业交易。举个例子，你在槟城买了 ＲＭ１ 的苹果。如果运输费是 ＲＭ０．４９，总成本为 ＲＭ１。４９。吉隆坡的苹果市价为 ＲＭ１．５０。那么，在槟城买了苹果，拿到吉隆坡卖出套利，利润为每个一分钱。这不是投机的行为，而是通过公开市场上的价差，进行套利。投机，总是在买入投资标的（股票），而又没有肯定的售价，只能试运气或考眼光。没有掌握桌子上面的九张底牌，要获利，总得有幸运女神在身旁。我很怀疑，幸运女神可以分身照顾千千万万的人吗？
巴菲特进行套利，是有几个原则的。首先，他只研究市场正式公布的讯息。最近，发生了一个最好的例子。大马交易所正式公布了与外国交易所洽商股权交换的讯息。传闻说，请注意传闻说，芝加哥交易所会以 ＲＭ２０ 收购大马交易所的股权。大马交易所的市价约为 ＲＭ１４．５０。结果，许多人因为传闻，都在高价买进了大马交易所的股票，以致亏损或套牢了资金。传闻发布者则在高价位，卖了不少股票，获利丰富。其实，巴菲特并不反对，对被收购的企业进行投资，条件是正式公布的讯息，不是市场的传闻。他特别喜欢已经有交易日期的投资。这样，才能对自己的回报率有更多的把握，也可以算到多大的风险。如果，Ａ公司收购Ｂ公司，Ａ公司肯付现金，这种投资更保险，更完美了。问题是，市场上真的存在公开的讯息，而又有套利机会的投资吗？我建议各位可以寻找某些剖析巴菲特套利行为的书籍，将获益良多。可是，我还是很难寻获更多的资料，希望朋友们可以多和我分享这类例子。
以大马市场为例，最近的万能企业被收购，价格为ＲＭ３．４５。目前的市价为接近ＲＭ３．３０，每股差额为ＲＭ０。１５，回报率为４．５％。根据最新的资讯，此项收购应会在明年６月前完成。时间为半年，年回报率是９％。当然，此项交易存在着不能完成的风险。之前，万能的小股东曾经拒绝收购。这就是还没有看见的底牌，只是它会是１张，２张，还是３张（风险多高），就要看套利者的经验和了解程度了。如果我们多加留意，必然可以看到更多的套利机会。
不过，巴菲特从来不以套利当成主要收入，虽然他已经以事实证明自己是个杰出的套利者。他只会在等待不到大象出现时，为自己的资金谋求更好的回报，才偶尔套利。套利的本金必须是多余的现金，而不是重要的资产或短期需要的现金。他还是主张长期投资。
现今的资讯非常流通，长期投资利于散户，反而套利会利于大户。长期投资，做的是踏实的资料搜集，鉴定企业的内在价值。套利，讲究速度和经验，更需要庞大的资本。举个例子，某个套利行为可以为你带来０．０１分钱的回酬。拥有几千块钱的散户是无利可图的；大户投资者则不一样，他们可以拿出庞大的资金，并且散布消息，影响股价。资讯流通，只会利于长期投资，绝对会不利散户作套利。
对于拥有赌徒心态的庞大数量的证卷交易者，我只能说，好自为之，祝你好运！
我看巴菲特 ２
本来，我认为，股神只是一个保守，安全，安分守己，一点也不激进的老头子 （没有不敬之意，只是表达个人觉得很贴身的印象）。哪知道，原来他非常激进，大胆，勇于进取。这正是他的投资老是带来超高额回报的主要原因。为何说巴菲特 的投资方法激进？ 首先，巴菲特收集企业的历史ROE，研究个别企业的护城河 （ＥＮＴＲＹ ＢＡＲＲＩＥＲ）。可是，这却很矛盾。因为拥有良好历史记录的百年公司，极少可能让你以低于内在价值的价格购买，即使股灾，也不会有买入点 （更多人选择在股灾时，将资金转移到不可能倒闭的百年老店）。巴菲特如何找到买入点呢？
根据ＭＡＲＹ Ｂｕｆｆｅｔ的例子说明，股神几乎 都在它们面临问题时出手。例如，最近的英国北岩银行的房贷危机近乎破产，股神却兴致勃勃地提出收购。是的，股神在肯定企业的护城河没有被破坏的情况下，加 上企业面临倒闭或衰退的危机时，才是理想的购买点。举个例子，ＴＲＡＮＳＭＩＬＥ的假账，已经为这家公司带来极严重的财务危机。如果它通过了股神所有的选 股原则，我们再假设它的护城河没有遭到破害，又有郭鹤年的优秀管理层，根据股神的思考模式，这正是最佳的买入点。可是，我们敢投资吗？我们敢尽全力的集中 投资吗？这让我看到了巴菲特能人所不能的一面了。如果大家有兴趣，不妨上网搜索他如何入股华盛顿邮报的经过，也许能得出和我近似的看法。这种冷静分析和敢 于作决定的作风，才能合理的解释股神老是获得比市场多几倍的投资回报。
要进一步了解巴菲特的投资原则，我觉得研究购买可口可乐的案例，会比他根据内在价值所作的投资更有意义。
当 他入股可口可乐的时候，可口可乐的股价并没有被严重的低估。补充一句，价值型的投资者不会根据市场好坏而买卖，不选择牛或熊，只看个股的价值。到了今天， 依然有很多人不相信市场不会左右你的投资，还不厌其烦的猜测牛熊更替的时间。巴菲特已经作了好多次证明，你最好相信，熊市时，你的投资还是可以赚大钱的。 更正确的说，如果要长期投资，牛熊更替一点也对你的投资回报，没构成任何影响。那么当时，巴菲特基于什么原则而购买可口可乐呢？ＭＡＲＹ ＢＵＦＦＥＴ 又提供了合理的解释。巴菲特把投资股票等同于购买债卷。不同的是，债卷提供定期的利息；股票让你分享企业盈利的权益，也有不定期的分红。因此，巴菲特只购 买他至少愿意持有１０年以上的股票。他会计算１０年后，这家企业会为他带来多少权益。把１０年后的每股权益（ＮＴＡ）乘以历史的ＲＯＥ，就会得出１０年后 的预测每股盈利（ＥＰＳ），ＥＰＳ 乘以历史平均的ＰＥ，将得出１０年后的大约股价。从目前打算购买的市价，计算１０年后的未来股价，将初略计算出接着 １０年的复利成长或增值。这样，我们可以预定自己所满意的回酬，再计算出相对的买入价格。如果价钱低于市价，将带来高于自己满意的回报率，否则相反。
时常看见网友鼓励长期买入大众银行等优质股，根据长期平均价钱买入的方式，定赚不赔。护城河深的企业，一定会让长期投资者赚钱。可是，能否赚到满意的回报率，则是另一回事。根据大众银行平均 １７％ ＲＯＥ 和 １８倍 ＰＥ 来计算，以目前 ＲＭ１０。００ 的市价，只能在接下来１０年带来少于１０％的增值收益。是否为 了此收益而长期等待，则见仁见智了。
用以上的巴菲特法则，ＲＯＥ极其关键。因为只有长期稳健的ＲＯＥ，才能使企业长期的获利能力变得可以预测。巴菲特不愿意投资盈利水平漂浮不定的公司，主要是它未来１０年的业绩难以预测。
说到这里，巴菲特购买可口可乐的动机，就显而易见了。可口可乐属于百年品牌，盈利都易于预测，不会受到经济周期的影响。只要１０年回报率高于其他的投资标 的 （例如高于２４％），购买它的股票，并长期持有，是非常合理的。要等可口可乐的股票贱价抛售，只能说此等机会可遇不可求。在这里，更证明了，巴菲特是积极寻 找投资标的，而不是被动的守株待兔。
待续。。。。。。。
2007年12月14日星期五
我看巴菲特 １
从来没有如此近距离的探讨巴菲特的投资理念和哲学，《The new buffetology〉〉让读者从新认识巴菲特。至少，对我而言，是如此。
在读这本书前，先分享我对巴菲特的印象。巴菲特，从他的投资成果而看，也许是人类投资史上，最伟大的投资者。在我的印象中，他是稳健，保守的投资者。他不愿意冒险，不赚快钱。坚持长期投资，精与计算企业的价值和投资的回报。这些印象，都是平面媒体和网络搜索，得来的。可是，读了 BUFFETOLOGY 后，才意识到，有些认知是对的，有些认知却谬以千里。
B书的作者是Mary Buffet。她是巴菲特的媳妇，一个聪明的女人。长期生活在巴菲特家族的经历，让她接触不少投资的知识，也在近距离里观察巴菲特的投资原则和技巧。巴菲特从来没有出版任何书籍。即使他写给股东的信，也是被人整理过后，而出版的。其中，更穿插了许多作者主观的看法。其他人写关于巴菲特的书，在你阅读B书后，将会对他们的看法一笑置之。
接下来，让我分享 MARY BUFFET 所看到的巴菲特。
众所周知，巴菲特是 B。GRAHAM 的忠实追随者。许多人认为，他是价值投资法的最佳代表。可是，当股神以高于价值的市价，买进可口可乐，或购买负债累累的大都会，评论家或作者都找了不少理由来自圆其说，矛盾之极。例如，高负债的大都会有优秀的管理层，领导人是巴菲特信任兼多年的好友。但，这丝毫不能合理的解答，这是否价值投资法的疑惑。关于可口可乐，也有人说，它的价值应该包括不菲的经济商誉，所以，巴菲特的买价依然在低价位。即使这些不符合价值投资法的案例，都能被解释，那么巴菲特把所有鸡蛋都放在一个篮子的做法，明显的与B。GRAHAM的分散投资所不容。还好，ＭＡＲＹ Ｂｕｆｆｅｔ 都在其书中，解答了大部分的疑惑。更让我发现到，许多外人对巴菲特的做法，都是雾里看花，也有不少的主观评价。
ＧＲＡＨＡＭ 是股神的启蒙老师。他认为市场没有效率，短期里，价格不会反映企业股票的价值。长期而言，价格始终会回应企业股票的价值。因此，寻找被低估，或价格少于企业价值一半以上的股票，才是值得投资的。但是，价值投资法有着一些不可弥补的盲点。举个例子，价格远远低于企业内在价值的股票，技术上而言，其本益比将会特别低。相信各位也听说过，低本益比的公司，多数会围绕着潜在的不利因素。如，股权纠纷，公司盈利开始下滑，明年的盈利预测调低，未来的开销成本成长大于营业额的增长，公司的增长开始萎缩，等等。如果，这些不利因素都成为长期的挑战。即使购买时的股价低于价值，但随着企业价值的回落，不久的将来，价格维持不变，价值下降，投资会变得无利可图。
因此，GRAHAM 为了弥补或降低此类投资风险，他建议分散投资。根据概率的计算，如果拥有十档股票，其中2，3档可以低于预期，没有增值（即使亏损也很低，因为买在低价），一半股价持平（也许股票价值提升或下跌，但股价没变动），2，3档的公司盈利持续增长，股价飙升。所以，总概而言，投资还是获得不错的利润。价值投资法需要配合分散投资的配合，才会发挥更大的效果。
其实，和价值投资法相对的，是投资于成长股。林区就擅于挖掘出成长股，享受其股价番倍的成果。他统称这类公司为 “ten baggers"。 另外一个值得注意的观点源自于 FISHER，他主张集中投资，我还未拜读过他的作品，并不是太了解他的学说。
关键在于，巴菲特并不是完全的 GRAHAM主义者。他购买成长型的公司，也是FISHER的追随者，注重公司管理能力，并且尽量集中投资。巴菲特并不是纯粹的根据财务数字而投资。MARY BUFFET 在书中作了极完整的交代。
如果大家有兴趣，可以多阅读以了解巴菲特的全部投资原则。我只分享个人所通过此书，而对巴菲特改观的部分。
访问林园和巴菲特的视频
巴菲特
http://video.sina.com.cn/finance/stock/t/20071108/10281426.shtml
此视频讨论和分析巴菲特投资中石油的经过。他们也对巴菲特作出一些投资原则的解读。
林园
http://finance.sina.com.cn/money/roll/20070706/18012445.shtml
也许你在看了后，会对林园有所犹豫。我个人的主观看法是，他说的都是真的，倒是主持人不能接受价值投资法，老是误导观众和主观的认为林园，了解买入点。其实，林园一点都没有选时，他是实实在在的通过价值投资法选股。我建议，多看2，3 遍，会学到更多。
欢迎各位朋友针对这2个视频，公开讨论。
2007年12月13日星期四
Advance Information Marketing (0122)
AIM is listed in Mesdaq since 2005. Its EPS on 2006 was 6.22 sen. Current financial year EPS is expected achieving 5 sen. http://www.aim-net.com.my/index.html
AIM core business is doing customer loyalty program. It is a marketing company that provide business solution to entreprise, for running customer loyalty program. CFY, it is expanding its business to china via a new subsidiary.
Attracting point in AIM is not the business nature (since it is a new company, need time to prove its moat or entry barrier). Actually, AIM is facing a decreasing in their profit margin. 2006, its ROE is 25%,but 2007 drops to 19%.
Actually, i think its buying price is attractive. according to peter lynch selection, i classified AIM under 资产富裕型. Or we also can say its buying price give us a margin of safety. Its current NTA is RM0.27 , compare to current share price is RM0.32. It has RM1 million long term debts, compare to its cash of RM20million++. So, it is a net cash company. divide by 155miilion issued share, its net cash per share is RM0.13. Means, actual price is less than RM0.20. it is a great discount.
I bought AIM for a few times, now already accumulated 11,500 units with average price of RM0.32. Refer to its EPS 5 sen this year, PE is just around 6.3 and this is not include the discount of net cash in hand.
On 11/12/07, it just announced that interim dividend of 10%,tax exempted, pay at 26/12/07. refer to RM0.32, this dividend is equal to 3.3%. So, current financial year, its dividend is expected more that 5% at least.
with EPS of 5 sen, its return rate is 0.05/0.32= 17.5%, which is extremely high. from my own calculation, if AIM able to maintain ROE of at least 15% for next 5 years, buying AIM with RM0.32, i will enjoy 20% compound interest grow with its share.
For my opinion, AIM is greatly undervalued. Its business maybe competative, maybe not. It is still new and has to be studied. But, the investment is valuable with its high dividend yield and high cash in hand. Actual buying price that is lower than NTA, also offer investors a great margin of safety. If AIM grow well, then this is extra benefits to investors.
投资的目的
投资的定义和范围都很广，许多人投资于债卷，股票，共同基金（MUTUAL FUND），凭单，封闭式基金等。 今天，我想分享个人对投资的一些看法，并不是对投资作学术性的辩论。
虽然每个人投资的方式不同，但总会有个目的。
其实，我看到许多人投资，是为了储蓄 （ SAVINGS）， 而不是为了投资 （INVESTMENT) 。这存在着极大的差异。和十年前相比，目前购买共同基金的人，显得多了。许多人会购买共同基金和保险储蓄计划，却不愿意直接投资于股市，通常都基于以下的 几点，如：股市是高风险的，没有时间学习或管理自己的投资，分散风险，只有大户能在股市中赚钱等等。不过，我则归纳为一个重点，通过此方式投资的人，是为 了储蓄；不是为了投资。也许，我们都认为，人各有所志，有保守的人，也有激进的人。我同意，但，希望采取储蓄心态（志在赢过通膨, 最重要不损失本金）的人，应该尝试了解全球局势的变化，会为我们的生活，造成什么影响，然后再重新考量自己投资的目的。
一个日本学者（忘了他的名字，也未曾拜读过他的作品，只是看过网络搜索的资料），在2006年提出了 M 型社会的形成。许多人都认为，社会经济结构的形态是橄榄形，即，中产阶级占大部分，贫穷和极富裕的人，都是占最少数。可是，M 型社会却告诉我们，中产阶级正在没落，慢慢的滑向富有或贫穷，可以维持中产阶级的人，将会越来越少。用个夸张的比喻，就是选择走向天堂（富有）或堕进地狱 （贫穷）。在日本，M型的社会已经很明显。美国，不到10%的人口掌握着90%的财富。而且，两极化的现象，越来越深化。台湾，也已经证实形成了M 型社会。
争执点在于，中产阶级是否没落了？
许多人认为，没有必要冒险，直接投资于股市，因为他们认为没必要。而且，他们认为自己正在舒适的中产阶级。可是，根据日本学者的研究，他认为，只要你有任何一个以下的问题，其实已经属于没落的中产阶级，或不再是中产阶级了。
问题2，你是否为了孩子的教育费用，而感到担忧。
问题3，你是否有足够的金钱，让自己维持退休后的生活水准。
提及M 型社会，是因为我想分享，投资是为了赢，不是为了不能输。是的，投资是为了赢，而不是不能输！这两者虽然很接近，却可以得到差之毫厘，谬以千里的结果。根据日本学者的结论，有两个简单又可行的方法，可以让我们安然度过M 型社会的经济架构转型。
或 第二，致富成为一个有钱人。
曾经听过一句名言：舒服就是生活上的杀手！
许多中产阶级（自以为是中产阶级，却没有中产阶级的生活素质），都认为自己活在舒适区里。所以，他们不急于创业，不急于致富，更不志在投资为了致富。可是，舒适的心态，却逐渐让他们在日常生活里，感受到越来越大的经济压力。如，薪金的成长追不上物价指数的上扬，昂贵的房屋贷款，孩子的教育费和补习费，收费站和汽油的飙升，逐渐攀升的医疗费用，退休存款的贬值等。名存实亡的“中产阶级”只好除了正职外，必须教补习，卖共同基金，做传销商，卖保险，成为中介人等。这已经成为普通的社会现象。当然，他们也开始投资。投资也局限于保障本金第一，觉得直接购买股票很冒险，也不愿意专注于学习如何投资。其实，他们不知道，自己正在冒着最大的风险。损失金钱的风险，永远比不上损失时间的风险。如果，20年后，才发现自己处于M 型社会的下层结构，后果不堪设想。
永远只有少数的人，想赢得金钱游戏和致富。其实，为了赢而投资，一点也不难，只要我们愿意学习。风险，永远伴随不愿学习的人。
我本人认为，由于天然资源的匮乏，将造成高通货膨胀的经济时代。而，物价的提升，更易侵蚀购买力，或让中产阶级没落的更快。如果，你还认为目前的生活很舒适，无需大改变；20年后，当你发现输了，将会为自己及家人付出不菲的代价。因为时间是最珍贵的。
2007年12月11日星期二
紧急评论:抓人还要有理由大选快到了! ( from 自由媒体）
【本刊林宏祥撰述】警方又逮捕和平集会者！ 卡立依布拉欣抵达现场视察情况时，被警方劝离；不过，当他准备上车离开时，记者驱前访问他，警方见状竟然因此逮捕他。 在第一轮的逮捕行动中，警方逮捕了蔡添强、社会主义党总秘书阿鲁茨万（Arutchelvan）和“受压迫人民阵线”（JERIT）协调员西华拉詹 （A.Sivarajan）。随后，警方又在11点05分展开第二轮逮捕行动，逮捕了回教党财政哈达蓝立（Hatta Ramli）、社会主义党主席纳西尔（M.Nasir）、回教党中委诺诺（Lo'Lo Ghazali）和妇女组主席努丽达（Nuridah Mohamed Salleh）等人。 示威者一度与警方交涉，以寻求警方允许他们呈交备忘录，可是警方以“已申请到禁令（Restraining Order）”为由，拒绝了他们的要求。 吉隆坡冼都警区主任苏非亚雅欣（Sofiah Md Yasin）证实，共有12人被捕。 http://www5.malaysiakini.com/news/75897 人民领袖被抓了,安华护照被扣留,我们应该做什么: 1.冷静-传达改革的信息,告诉人民有失望才有希望的转机. 2.不买国阵挂钩的报章,但是必须看,就是上网看可能增加它们的点击率但是可以清楚传达人民不再相信谎言,让制造谎言的机器倒闭!学习分析时事破解国阵电视等媒体污蔑人民权利的声音! 3.改变方式(不能大规模活动不表示我们失败了)和平斗争,争取更多人了解真伪,争取更多人传达人民应该独立了的信息. 4.向国际人权组织等独立机构报告及要求国际社会关注马来西亚的伪民主组织政党的暴行. 5.善用网络,学习网络安全,sms,电话等等工具传达感受,希望的信息.我们的国家现在需要的是让沉睡的人看到希望,让已经受伤的人不会绝望.据 说yahoo,hotmail等email不安全,可以用gmail.sms的时候以免产生问题也学习使用音似比如:恐怖=和平等等自创暗语打破被监视及 被封锁的信息. 6.临危不乱,用最和平最安全的方法保留最大的实力是必须的. 请大家集思广益为马来西亚的民主学习好习惯:爱思考,爱和平,爱民主,爱自由相互尊重认清敌人保持冷静但不是害怕!
干 净与公平选举联盟（BERSIH，净选盟）今早11时在国会大厦外面主办集会，抗议首相署部长纳兹里（Nazri Aziz）仓促提出《联邦宪法》修正法案，建议将选举委员会成员退休年龄从65岁提高到66岁。警方到场逮捕参加这场集会的领袖，截至中午12时左右，警 方已逮捕了12人，包括前天在柔佛新山被捕、昨天才获保释的人民公正党全国宣传主任蔡添强（左图）及人民公正党总秘书卡立依布拉欣。
http://www.merdekareview.com/news.php?n=5538
2007年12月8日星期六
目标的重要性
我有一些朋友，在英国 Degree 毕业后，选择继续进修 Master。学海无涯，上进是好事。可是，他们部分的人，是为了寻找留在英国的机会，而升学的。在英国，因为生活水准比收入来的低，即使当个蓝领工人的收入，生活还蛮好的。在大马，鉴于通货膨胀，即使是白领的工程师，生活水准也不见得很好。因此，许多友人萌下，留在英国继续赚钱的念头。自己也曾在当年，作过如此盘算。
我有个好友，正是因此而去了英国2 年。岁月匆匆，很高兴的看到他，从英国回来了。也不知他总共存了多少钱。可以回到长于斯的故乡，毕竟是好事。他回来后，也只到KL的工厂上班。上星期，却很惊讶的，获悉他到星加坡工作，赚新币了。目前，尚未能与他取得联络。
赚钱，是一件好事。可是，看到身边的朋友和家人，千方百计到外国去赚钱，心中着实有一些感慨。
就以我的好友为例，去了英国2 年，存了一笔钱。回来后，还得越过长堤，赚取新币。钱，不止不够用，还赚或存不够呢！我们多数是受薪族，所以赚取金钱，支持日常开销，和准备日后退休金，是平常事。可是，我们可曾为自己设过任何目标，到底自己忙碌一生，要赚取多少钱，或退休后，要剩多少钱吗？
提起我那些越洋赚钱的朋友，我很担心他们从来没有为“钱" ，而设立一个目标。因此，从英国回来后，还需到回英国，或去其它国家。会很忙碌的赚钱，却前路茫茫。
受薪族时常感叹钱不够用，却从来没替自己设立赚多少钱的目标。其实，这是惯性使然。老板每个月都付我一样的薪水，我干嘛为自己设立一个收入的目标？因此，受薪族的收入增长，永不在自己的掌控之中。长久以来，就忘记了自己也是拥有自由意志的。自雇人士则好一点，他们是根据自己的工作时间而获得酬劳的。因此，总要替自己计算，要获取多少收入，而工作多久。拥有生意系统的B 象限，更懂得为自己的企业设立，整年的营收和盈利目标，时时刻刻都准备调整，以完成目标。完整的生意系统，更易让人了解目标的重要性。
在此，可能我们发现一个有趣的现象了。越高收入或越有能力赚取金钱的人，越懂得如何设立目标和完成它。有钱人会赚钱，并不是随机和靠运气的；而是设立目标，踏实的完成它。
那么，你有为你的投资设立目标吗？许多人都会说，当然有，我为我买的股票设立盈亏点。这里的目标，并不是短期性，而是长期性。如果，你准备投资10年，那么你希望10年后，得到什么，又或赚多少，可以为你的生活带来什么改变？ 在此，你也许将发现，目标太小，根本不值得花自己那么多时间；目标太大，也可以让你马上想到，挑战在那里，是否有足够的时间和能力回应挑战，以完成目标？
我个人认为，有钱人的想法总有许多惊人的相似之处。成功的投资人，总是在投资前，做好目标设定，也知道如何完成它了。我发现，许多所谓的长期投资者，没有明确的目标，只想投资赚钱。最后，变成投机或经过漫长的等待，而所获不多。正如我之前所说的，受薪族因为惯性使然，不设立目标，他们通过长期投资赚钱的或然率，也会很低。
许多人也许听过此名言： clarity leads power. 许多人正因为没有目标，经过长时间的股海浮沉，依然一无所获。
千里之行，始于足下。当我们为自己设立一个长期投资的目标，就可以明确地看到，须要从哪里先开始改变，一点点地完成目标。
人生苦短，如果今天将是你生命的最后一天，你还打算忙着赚钱吗？现在的你，目标又是什么呢？
2007年12月7日星期五
杀鹅取卵
最近，出席了 T.Harv Eker 的训练营。得到不少启发，也对金钱有更新的认知。我想分享一些心得，当然是与投资有关的想法。
席中，让我印象最深刻的，就是这个故事：杀鹅取卵。话说，有一个农夫，养了一只鹅。每天，鹅都生了一个金蛋。农夫夫妇也因此衣食无忧。可是，农夫竟然有个愚蠢的念头，以为鹅的肚子里，有着无数的金蛋。因此，把它杀了。耳熟能详的故事，我们当然知道结局，农夫从此失去了鹅，也不再获有任何一颗金蛋。
我时常都在努力，如何可得到财富自由。我相信，世界上，许多人都和我一样。但，永远只有少数人可以做到。没想到，秘密（如果你相信，财务自由是有秘密的）就藏在一个耳熟能详的故事里。每天，我们都象农夫，在做着杀鹅的事情！有些人，甚至不屑去养一只鹅！没有鹅，何来金蛋？
其实，主讲人是用金蛋来比喻被动收入，鹅则是暗喻任何可带来被动收入的工具。
要赚取被动收入，清崎（富爸爸的作者）曾说过，有以下的几种方法：
1。创办企业
2。投资有现金流的房地产
3。投资股票
4。收取版权税
在此，我只想讨论投资一栏。如果朋友们有兴趣做其他交流，也无任欢迎。
许多人投资买股票，只想赚取价钱差。投资者最乐于看到股价上升，然后猜测顶点，进而套利离场。我不否认，这个方法可赚到钱。可是，可以用此方法得到财务自由，甚至被动收入吗？如果，你真的买了一家好公司的股票，确定它是一只金鹅。那么，在股价上扬时，你卖了它来套利，和杀鹅取卵，有何不同呢？如果，你买的不是金鹅，那么，何必拿自己的金钱来冒险，投资于没有价值的东西呢？
让我们参考股神，巴菲特的看法。他曾说过，有些股票，宁可终身不卖。他卖出的原则，只有在市场先生过于乐观，给与超乎价值的评价时，才会卖出。可是，一些公司，如可口可乐和迪士尼，他可不在乎市场给与的评价。因为，他认定了这些都是金鹅。巴菲特乐于不需要做任何事情的情况下，收集金鹅生下的金蛋。
可笑的是，市场主流的看法，永远和巴菲特相反。华尔街更有一条铁律： profit taking is the only real profit! 市场主流，主张投资的盈利来自于赚取股价的价钱差。因此，我们看到许多所谓的“投资者” 和投机者，都一样的每天在股海里，浮浮沉沉，依然两袖清风。我认为，不是如何做的问题，而是如何想的问题。他们都不愿意认同或和有钱人的想法一样，所以也得不到成功人的成就。
在此，我想做一些额外说明。许多人误以为，长期投资就是耐心的等待。要投资获利，耐心是必要的，却不是愚蠢的等待。在网上，时常看到许多人分享，如果当年买了1000 股PUBLIC BANK 或 GENTING 等，今天已是百万富翁。他们的问题是，购买一些类似的股票，等待20年，可否变成百万富翁呢？ 我的看法是，如果短时间不能致富，长时间也不能致富。实在太多成功者，告诉我们，致富是一种观念。没有改变自己的观念，不可能致富。长期投资者，并不是消极地等待。大家可以尝试看看，巴菲特花了多久来变成百万富翁，又花了多久，才变成亿万富翁。就可明白，致富，只是观念上的改变。长期投资的法则，并不是消极地等待。
每个人投资，都抱着不同的目的。我只分享我个人的观点。我想得到财务自由。根据时下的定义，财务自由=被动收入大于日常开销。开始养一只鹅，并且不要杀害它，就是获取被动收入的第一步。投资需要金钱或本金。有很多人没意识到，每天都杀掉不少小鹅。大部分的人，都有工资收入。有时，我们会用剩余的工资，购买不需要的额外用品，如漂亮的衣服，鞋子，电脑，房车，手机等。当这些金钱流失时，就是我们把小鹅杀掉了！
所谓积少成多，积沙成塔，我们应该先开始养鹅，无须在乎鹅的大小。需记住，没有鹅，就没有金蛋，也不会有被动收入，更不可能财务自由。迟些，我会分享更多的资讯。
我认为，每个人都可以做到的是，开始省下不必要的开支。仔细的检视股市里，谁在做傻事，买下那只鹅。好好的奉养它。离开股市，忘记套取价钱差，（除非鹅开始不下蛋了，如果根据基本投资法，找到HIGH ENTRY BARRIER 的公司，是无须担心这个问题的）。然后，轻松的等待金蛋。当然，鹅越大，完成财务自由的日子将越短。
2007年12月5日星期三
如何选股 (6)
提到了存货。我们必须根据行业的本质，界定存货的性质。
目的是分析存货是否具有效期限或会贬值。举个例子，Ａ 公司生产电脑零件。随着科技的进步，旧款的零件会被淘汰或贬值。如果 Ａ 公司的存货上升速度，快于Ｒｅｖｅｎｕｅ 的增长率，来年，它必须在存货贬值前，全部出售，才可避免亏损。此外，存货上升，也将代表供应量增加。供过于求，Ａ 公司只好削价或以促销方式，来减少存货。Ｐｅｔｅｒ Ｌｙｎｃｈ 认为，存货增长过高的公司，在来年盈利缩减的机会极高。问题是，如何以一个标准来判定存货量的多寡？
会计准则已有了此标准。存货周转率＝销售量／存货。不同的行业有不一样的标准。因此，我建议，投资者可以用过去５年或３年的存货周转率，作为一个较客观地比较。
不过，最好的方法，还是慎选公司，寻找有护城河的行业（MOAT），才是万全之策。
此外，TRADE RECEIVABLES 也需多加注意。MEGAN的假账，就是把存货卖给子公司（并没有实质销售量），可是，子公司并没有现金付款。 因此，MEGAN的 TRADE RECEIVABLES 不断的增加。许多涉及假账的公司，都是在TRADE RECEIVABLES 做手脚，以夸大盈利。所以，概念上，TRADE RECEIVABLES 都是没入账的盈利。如果，TRADE RECEIVABLES 上升太多，我们必须多加注意，询问公司负责人，或在股东大会里提出问题。
所以，购买股票时，必须注意账目中的低TRADE RECEIVABLES, 高现金流，就可以避开假账的公司。现金才是实质的资产，TRADE RECEIVABLES 还未转为现金，只是虚假的资产，存有不确定的风险。所以，购买公司的股票时，公司有大量现金，可以让其价值增加不少。
最后，我还会注意股票数额的变动。上市的目的，在于筹资。对于新投资者，鉴于不太了解金融架构，应该尽量避免投资于以下的公司。许多公司上市后，仍然发行新股，附加股，私下配售等，来筹资。新手应该避免此类公司，千万别为了“好消息”，而期望股价会狂飚，进而冒险投机。一间好的企业，必然具备强大的资产，拥有强劲的现金流。无须靠扩张股本，就可收购更多资产的公司，才是一流的企业。不过，如果投资者本身，具备分析能力，可判断公司是否采取了最利于股东的扩张方式，才可决定投资。至于新手，我强烈的建议，别因为企业消息而成为股东。也许，曾经因此而赚过钱。可是，扪心自问，用此方法是赚多还是亏多？ 你相信此方法可致富吗？
我想，这些筛选的原则，基本上，已足以让投资者购买一些财务健全的公司的股票了。如果，以后还有需要，我才增加内容。
如何选股 (5)
经过了1，2，3，4 的筛选后，基本上，这家公司的基本面已经不错。我的第五个条件，属于随机，可有可无，只是一些锦上添花的基本面。
最近，我还对 KLSE 的一些蓝筹股作研究。就发现了PLUS 所隐藏的投资机会。可是，我还是不愿意购买。因为，我注重企业的现金值。Peter Lynch 曾说过，投资于没有债务的公司，此公司不可能会破产。是的，没有债务的公司，不可能会破产。所以，我认为，根据此法则投资，即使熊市来临，或宏观经济的转变，我们还能有持票能力，也无须担心投资的公司一夜之间崩毁。债务与现金就是关键。
举个例子，A公司和B公司一样的通过原则1，2，3，4 的筛选。A公司是净现金，B公司持有债务，我将选择A公司。
PeterLynch 是如此界定净现金的：他假设所有的 CURRENT ASSETS 足以抵消 CURRENT LIABILITIES （通常 Current Assets 必然大于 Current Liabilities），那么，Cash in Hand 减掉 Long Term Debts 则为净现金。
也许，会有很多朋友感到惊讶。 经过，1，2，3，4 的严格筛选后，还有如此多现金的公司，此等投资机会可能吗？ 其实正好相反，如果一家公司能于1，2 ，3，4 的条件中合格，必然是一家实力坚强的企业，也正有每年赚取许多现金的能力。如果新朋友肯做些许功课，也许将发现许多实力坚强的上市公司拥有非凡的净现金流入。
冷眼前辈曾提到，好的债务可协助企业加速扩张。我认同，可是需要靠债务来提升业绩的公司，始终有着较高的风险，也预示着其行业的竞争性和企业的净现金流不佳。KLSE。8K 于Megan 的投资中，马失前蹄，我认为，正出现在没有留意Megan的债务与现金比例。
PeterLynch 认为，实力坚强的企业，必然有强大的净现金流的能力。故此，我们没有必要投资于拥有高债务比例的公司。
巴菲特也认为，拥有坚固护城河（ＭＯＡＴ）的公司，具备非凡的现金流入的能力。他乐于收购能产生庞大现金的公司。因为现金代表着低风险和高回报的能力。
我必须强调，银行和保险业，不在此考虑范围内，因为客户的存款或保金，属于他们的债务。因此，这个分析，不适于此业务。
再者，我们必须注意一家公司的存货。许多存货都是会根据时间而贬值的。例如，衣服，电子产品，电话，软件，汽车零件等。当然，也有一些不会贬值或不具有效期的产品，如石油，则不在此讨论范围。
待续。。。。。。。。。
如何选股 (4)
接下来，还需要一些篇幅，分享基本面的分析。然后，我就会分享观念和质量分析。希望会有更多朋友加以讨论和分享。
看过了公司的盈利和本益比后，还需要靠察它的股东基金的历年变化。股东基金是 EQUITY OR SHAREHOLDER'S FUND。 购买股票，其实就是参股于公司。公司的业务和权益，你都会得到与你持有股票的比例一样。所以，股票的价值，并不是股价，而是每股的股东基金，值多少。
一间好企业，基于它的盈利能持续增长，股东基金一定会陆续增加。盈利会随着周期，而上升或下降 （亏损的公司，则没必要探讨和购买了）。可是，如果这家公司连年都有利可图，股东基金则必然呈现增长。所以，探究历年的股东基金的变化，比较容易看到公司的增长能力。越多年的记录，将让你的分析越客观。
同样的，股东基金的增长率，也可运用72法则来计算。如果公司派息，股东基金的权益将会减少，因为，股息是来自于盈利，而股东基金是每年累计盈利的相加。不过，公司派息，股东始终没有吃亏，因为股东得到了现金。如果，这是一间好公司，可以把现金再购买股票，增加自己的每股权益。问题是，增长强劲的公司，却不派息呢？
巴菲特注重股东基金的票值，而不在乎是否派股息。因为他认为，只要手上持有股票，就会拥有此公司股东基金的权益。派息，将会被征税。保留盈利，让公司的高速成长，发挥复利的效用，把股东基金翻倍，才能增加财富的杠杆。再者，股价终究会反映出股票的价值（每股权益）。
巴菲特的老师，B Graham，假设了一位市场先生。他有时乐观，有时悲观。如果他情绪好时，会把股票卖的高价，也愿意高价收购你的股票。当他悲观时，就会感到世界末日般，会低价收购或卖出股票。他是每天都工作，你随时能找他。作为一个理性的投资者，我们应该趁市场先生沮丧时，买入股票；在他乐观时卖出股票。因为，在市场先生乐观时，股价也许远远超越了每股权益。
每股权益=股东基金/股票的数额
基本上，股价是每股权益的几倍。如果，你通过了1，2，3 的过滤，尽然发现股价贴近每股权益。那么，真的是恭喜你了，你已经找到金矿了。现实中，这是几乎不可能的。熊市时，它也许出现。通常，股价会高于每股权益，因为建立一间有盈利的企业，一点也不容易。所以，市场先生会给于企业所有人的盈利能力，资产，品牌，经验（许多无形资产等），一定程度的溢价。通过了1，2，3 的考核，公司股价还接近或低于每股权益，投资者就不应该放过此等良机了。
在此，作个小总结。股东基金或每股权益的增长，能比较确实的反映公司的增长能力。千万不要基于公司的某个季度或财政年的盈利突飞猛进，而购买它的股票。必须探讨它过去的股东基金变化，才能了解这家公司的实力，也更客观的找到它的增长率。
股东基金的增长，也与行业的 MOAT 或 EntryBarrier 有关。我将在迟些，讨论此课题。
待续。。。。。。。。。
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