Shell Refining (4324)-- Version II

你可以通过SHELL的网页，浏览它每个季度对媒体发表的报告。
如果是一年4千万桶，每桶净赚幅是USD1，就是盈利ＵＳＤ４千万了。它的原料和卖价都是以美元计算。所以不会有币值的问题。
美元贬值，它的债务还会减少。
政府有规定它的生产顶限。销量，则是看ＳＨＥＬＬ可以生产多少。以它目前的设施，不会生产多过定限（没有必要建设多余的生产设施）。由于石油是必需品，所 以，不管ＳＨＥＬＬ生产多少，都是可以卖出的。除非国家的经济严重萧条，影响石油用量。所以，你会看到ＳＨＥＬＬ的年报，一直强调持续多少小时没有 ＢｒｅａｋＤｏｗＮ。　因为停产，对它的盈利影响很重大。火灾的后果也是很严重。

目前，它的产量是落后于潜在销量。

对不起，不会拿图。所以，只好麻烦你们去看这个Link。

http://www.lcmart.com/viewthread_3964.html

我认为，重要的图表是StockholdingVS Intake 的那个图。

中间的价差，就是利润。而扣除Cap Expenditure后，就是净利了。

我认为，SHELL不可能做亏本生意，如果管理有效率。

根据那份子资料和我研究的主席致词，我的看法如下。

SHELL从中东进口原油（Stock Intake），提炼成产品后，然后根据合约订好的价钱（InvestKLSE 认为议价是根据Market Price）转售给订户。那就是销售量（Sales）。

所以，那份资料的图表才会如此奇怪。销售的Ｂａｒｒｅｌ多过买进来的Ｂａｒｒｅｌ。

从长期来看，ＳＨＥＬＬ的每桶产品的赚幅几乎是固定的。扣除了管理费用和生产支出后，就是它的盈利了。要观察ＳＨＥＬＬ的盈利是否会改变，就要注意管理费用、生产支出、生产量（Ｓａｌｅｓ＝Ｂａｒｒｅｌ＊每桶售价）。

在长期的角度而言，ＳＨＥＬＬ的盈利不会被油价的波动而影响。反而跟以上的变数有关。

几年前，Ｓｈｅｌｌ投资开发的ＬＲＣＣ，使其生产效率提升，带来盈利增长的效果。它的股价翻了几倍，应该就是因为这项生产技术带来的盈利。

短期里，refinering margin 是可以变成负数的。请看第四季的报告。
长期，ＳＨＥＬＬ是否会受高油价的影响？我们可以尝试等待１月至３月的财务报告。
因为原油在这段期间，超过ＵＳＤ１００。

鉴于ＳＨＥＬＬ不能提高售价，和增产（现有的生产设施几乎Ｆｕｌｌｙ　Ｏｃｃｕｐｉｅｄ了，以及政府的执照限产），它是不会增长了。除非再度引进新的生产 技术。高油价的时期，将会对生产效率低下的提炼厂，带来亏损。不是因为原料，而是因为生产成本，例如通胀或机器维修的费用提升。

之前关于ＳＨＥＬＬ的研究和留言：

ＳＨＥＬＬ
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