KrisAssets holdings

IGB和Tan ＡＮＤ　ＴＡＮ　Ｄｅｖ　是老牌的房产公司。它们属于同一批股东和管理层。
几年前，他们合并了。保留ＩＧＢ为控股公司。
ＭＩｄｖａｌｌｅｙ是ＩＧＢ　旗下的其中一个资产。
Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ　在１１月１９９９年开张营业。整个计划是在金融风暴之前开始进行的。
这一点，要特别注意。因为，这个过渡期，显示了ＩＧＢ管理层的优越能力。

整个金融风暴前后，ＩＧＢ都没有面临亏损。不过盈利则很明显的大幅下滑，近几年，才再度回升。
ＩＧＢ旗下，有几项资产。ＩＧＢ本身的核心业务是房地产或发展商。Ｔａｎ　ＡＮｄ　Ｔａｎ则握有许多地库。

除了Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ，就是酒店（Ｒｅｎａｉｓａｉｎｃｅ　Ｈｏｔｅｌ）和Pangkor Beach Resorts ，澳洲的Ipoh Limited （上市的Supermarket），22% 的IJM，和英国的旅店。
早几年， IGB脱售了IpohLimited 和IJM （近3年）的股权。获得了一些一次性的盈利。

这些盈利，很明显的，没有帮助IGB提升业绩。原因应该是在金融风暴后，为了庞大的Midvalley计划，
而负担了很大的债务。翻看2004-2007年的财务报告，可以看到IGB的现金持续增加，而债务成功减少。不过，依然是净负债。

2004年，IGB通过脱售Midvalley 给KrisAssets，过后收购KrissAssets的74%股权，替Midvalley倒置上市。并且持有至今。
上市计划，也发行了债卷。
因此，上市的主要目的，还是为了还债。这几年业绩的改善，可以归功于Midvalley的成功。Midvalley替IGB集团赚的盈利，接近整个集团的一半。
2007年的业绩飚青，因为地产和酒店（旅游年）的业务都很好。

所以目前IGB 旗下的资产是房产业务，酒店和Pangkor Beach Resorts, 上市的KrisAssets (74%) ,以及英国的资产。
而Midvalley 则100% 属于KrisAssets。

对我个人而言， 我会认为IGB的业务很多元化，而且很复杂（有许多Internal Revenue）。我还是比较喜欢业务简单的Midvalley。
Midvalley的业务就是收取租金和Carpark 的钱。

看了以上三年的报告。我想在这里分享几个重点。2007年的ＥＰＳ在最后一个季度大幅度增加。因为１２月的估值，Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ在一年里增加了ＲＭ７０Ｍ。大约４＋＋％。　所以，真实的盈利是要扣除这些增值的。

我认为，看Ｃａｓｈｆｌｏｗ的变化，才更容易看出Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ真正的收入。大家可以看到每年的净收入，大约是ＲＭ１００Ｍ。
每年一亿的净现金收入。

如果一年一亿的净现金收入，每股可获得ＲＭ０．２８４。我认为，ＥＰＳ以ＲＭ０．２８４　来算是比较准确的数字。

它的长期债务已经从２００５年的６５０Ｍ，减少到２００７年的５５０Ｍ。　大家可以做个简单的数学。去年的１００Ｍ，还了７０Ｍ（６２０Ｍ变成５５０Ｍ）的长期债务，另外的ＲＭ３０Ｍ正好是股息。所以，我有理由相信，管理层是以７：３来分配净收入。

２００７年的Ａｓｓｅｔｓ注明，Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ市值１７亿５千万。

目前的长期债务扣除所有现金后，是一年盈利的４倍。

投资Midvalley的回报，我的个人看法是这样的。如果每年RM1亿的净收入是估计正确的，它需要5年左右，才可以还清债务。根据每年的70%*1亿来算。
这五年，享有的股息是每年RM0.284*30%=RM0.085。

不过，五年后，就会有RM0.284 的净现金。怎么使用，就要观察管理层的计划。对我们最好的，当然是资本回退。到时才是丰收的时候。

对Midvalley 的好事，除了租金上涨之外，就要看Thegardens 对它的盈利影响。
The Gardens 在9月07年开张。2008年，才能正式带来收入。根据我在上个周末的亲身考察，The Gardens属于高尚的市场，强调Lifestyle。这种业务在M型社会，会发展得非常好。我估计，TheGardens 将会推升Midvalley的盈利接近10% 。长期而言，也许可以增长到20-25% 之间。

就是说，今年Midvalley的收入，应该可以轻易超越RM1亿1千万。以现在的市价买进，绝对是在单位数本益比，接近10。值不值得投资，因人而异。

根据管理层的报告，他们正在向政府当局申请，要求Putra LRT或Monorail增建一个站在TheGardens。

我认为，Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ就是有持久竞争力的公司。欢迎各位关于这点的任何看法。我认为，它的生意是可以轻易的估计１０年维持不变。现在的经济环境，随 时出现经济衰退。不过，我认为不管怎么程度的衰退，都无法影响Ｍｉｄｖａｌｌｅｙ　的生意模式，导致它亏损。赚少钱，是可能的，不是亏损。

所以，在经济循环后，它的盈利能力又会被展现。它属于可以长期持有的股票，尤其是在清还债务后。

关于MidValley的优势，我总结以下几点：

1。优秀的管理层 （ＩＧＢ）
２。简单的业务
３。强劲的现金流
４。品牌和护城河　（要投资这么多，而且需要维持稳定的盈利，不是那么容易）
５。良好的地理位置　（可以升值）
６。属于多数人消费的品牌

其他的，欢迎你们补充。