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所以当我们投资时，必须看完以上三点。

1.cash flow
有成长，被＂低估＂，没有 cash flow 不行。

2.成长
有 cash flow，没有成长，回酬只有 dividend yield, 股价不会上.

3. PEG
有成长，有 cash flow，PEG 可以使你事半功倍。


比如说以 public bank 那样一流的公司，PE 应该是 16，但现在只有 PE 10，它是被低估了。所以你一定要 bench marking，比如说一流的公司 PE 是 14-16，二流的是 10-13，三流的是 10 以下。

好的管理层是指可以把日常业务打理得很好，同时也可以策划未来的发展。把日常业务打理得很好本来就是他们应作的。

低风险的投资是综合我要表达的，买一间可以给高股息的同时也可以成长，最好也是在被＂低估＂的 PE 时。另一个条件是好的管理层。

因为它符合了 warren buffett 所说的：

１。excellent business － 不需要很多资本来成长的公司
２。或 buy a good business at fair price

panic selling 只是 value added 的 event，不能长期帮你赚钱，也不会常常发生。

谁说价值投资需要看大量的年报的？
反而是要多留意周围所发生的事项，寻找 idea。

我说过，你必须知道那间公司怎样赚钱，然后去留意影响它赚钱的东东。maybulk 是靠 bulk carrier 的 supply 和demand （反映在 BDI index），所以要留意影响 BDI 的东东。supply 要留意 新船，demand 要看世界的经济。银行看NPL，bursa malaysia 看cylical，产业看经济的景气。。。等等。知道这些才可以清楚的买或卖。bursamalaysia，ioiprop 和 maybulk 都是 cylical 的，要买也要会卖，没有所谓的长期投资。TNB 可以不用看。

tan８１，你看不懂我写的。重点是留意一间公司赚钱方式有没有受到影响，和赚钱的方式。不是天天屋子都是好卖的！！

你是不是可以跳出框框，尝试用价值投资的切入点来看看其他不同的世界？？

２nd brother


投资就好象是跑马拉松，stamina （子弹）不可以一下就用完，因为你不是跑 10km 或 20km，你而是要 consistent （长期）的跟着自己的步伐（不要用 leverage）跑完。跑了一段路，如果其他人的脚步放慢了（熊市），你可以加快一点点（买入），乘机抛开他们。如果其它人用短跑的脚步时（牛市），你 不可以跟，让他们跑 （卖出）。

quality of the profit 要看的有
1. 是不是用 leverage 赚回来的
2. profit 是不是 cyclical in nature
3. profit 是不是可以 sustain 的
4. provision 是否是 aggressive 的 （银行和保险）
5. Free cash flow， 等等......

只有高确定的 profit quality 才可以用上 stock valuation 来估计内在价值。

要长期打败市场，必须要了解游戏规则 （market 的 boom ＆ burst），心理上 和 金钱上，准备好面对它。

我的看法是：
股市会怎么样，我不知道。可是经济不景气会来的几率是很高的。
保留现金，保留购买力的那套，我是不赞同的。

会这么做的人，基本上是没有为金钱分类的。

投资的金钱，如果长期没有投资，例如长达3-5年，是会因为通膨而亏损的。
而且那段时期属于经济不景，金钱的购买力会更低。
要因为股市牛熊而投资，应该还可以等到。
要等经济好转而投资，可能不行了。

我认为，是选股能力的问题。经济不景气，要挑选的投资，
一定要是被不景气影响最少的企业。

然后，就是遵照二哥讲的Stamina，注意自己的资金分配，持续买进。
现在，要注意的，就是选什么公司，和自己的Stamina 有多强。
缺了一，就好像选时和选股一样，都是不完美的投资。